> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 禾盛新材(002290)2025年年报总结 ## 核心内容概述 禾盛新材2025年年报显示，公司在传统家电复合材料业务基本盘稳健的基础上，新业务增长迅猛，推动整体盈利水平大幅提升。公司2025年实现营业收入25.55亿元，同比增长1.14%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长64.45%。毛利率和净利率均显著提升，分别达到14.87%和6.20%，加权平均净资产收益率为18.43%，为近五年最高水平。 ## 主要观点 ### 1. 传统业务稳健，新业务快速成长 - **家电复合材料业务**：公司核心业务，2025年营收24.75亿元，同比减少0.27%，占营收的96.89%。尽管营收略有下滑，但受益于“以旧换新”补贴和绿色智能家电下乡等政策，行业供需回暖，公司主业保持稳定。 - **人工智能及系统集成业务**：作为新业务，2025年实现营收3452.95万元，同比增长3951.61%。该业务由控股子公司海曦技术主导，基于国产化芯片提供智算服务器、AI一体机、模型及数据中台服务，聚焦政务、金融、医疗、工业等场景应用，成长潜力巨大。 ### 2. 海外市场拓展成效显著 - 公司出口业务同比增长7.17%，增速快于国内业务（国内营收同比减少0.6%）。 - 公司是LG、三星等国际家电巨头的供应商，海外市场拓展为公司带来新的增长点。 ### 3. 盈利能力显著提升 - **毛利率提升**：2025年毛利率为14.87%，同比上升4.35个百分点，主要得益于原材料价格下降及产品结构优化。 - **净利率提升**：2025年净利率为6.20%，同比上升2.47个百分点，但增速低于毛利率，主要因部分费用增加。 - **财务费用增加**：2025年财务费用由负转正，从-455.48万元增至306.18万元，同比增长167.22%，主要因汇兑损失增加。 - **销售费用增长**：同比增长24.25%，其中销售人员工资、差旅费和广告宣传费均有显著增长，显示公司正在加大市场拓展投入。 ### 4. 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.13、1.40、1.56元。 - **估值数据**：2025年市盈率为91.90倍，市净率为15.51倍，未来三年市盈率将逐步下降至38.67倍，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润数据 - **2025年营业收入**：25.55亿元，同比增长1.14% - **2025年扣非归母净利润**：1.63亿元，同比增长64.45% - **2025年毛利率**：14.87%，同比上升4.35个百分点 - **2025年净利率**：6.20%，同比上升2.47个百分点 - **2025年ROE**：16.88%，同比上升5.47个百分点 ### 原材料与成本情况 - **原材料价格回落**：热轧卷板价格同比下跌3.46%，冷轧板价格下跌9.36%，不锈钢板价格下跌3.03%，带动传统业务毛利率上升4.44个百分点至14.47%。 - **营业成本下降**：2025年营业成本同比下降3.78%。 ### 财务状况 - **资产负债率**：2025年为52.08%，较2024年略有下降。 - **流动比率**：2025年为1.72，显示公司短期偿债能力良好。 - **速动比率**：2025年为1.23，表明公司具有较强的流动资产变现能力。 ### 风险提示 - **新业务发展不确定性**：AI及系统集成业务尚处于起步阶段，未来增长存在不确定性。 - **原材料价格波动**：原材料价格可能受市场波动影响，对盈利构成一定风险。 - **政策变动风险**：家电以旧换新补贴力度调整可能影响市场需求。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持 - **预期表现**：未来6个月内，公司相对沪深300指数涨幅预计在5%至15%之间。 - **成长潜力**：公司新业务增长迅猛，海外拓展成效显著，有望成为第二增长曲线。 ## 结论 禾盛新材2025年在传统业务稳健的基础上，通过新业务快速成长和海外市场拓展，实现了盈利水平的大幅上升。公司具备良好的财务状况和成长潜力，未来三年盈利预测显示其成长性良好，建议投资者关注其在AI及系统集成等新兴领域的布局，同时注意新业务发展和原材料价格波动等潜在风险。