> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国盛量化 | 权益与转债的非对称表现——六月可转债量化月报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年6月可转债市场与权益市场的表现差异，指出转债未能充分受益于权益市场的结构性行情，主要原因是转债正股以中小市值为主，且估值偏离度较高。报告还探讨了转债与股债组合的配置价值，提出了多种量化策略，并总结了当前市场环境下投资者的配置建议。 ## 主要观点 - **权益与转债的非对称表现**： 权益市场在科技板块带动下经历了“震荡—出清—再度攀升”的完整波段，而转债市场表现相对平淡，中证转债指数几乎持平，定价偏离度升至历史高位。 - **转债估值拖累**： 转债的估值收益受到压制，主要由于正股上涨时溢价率压缩对冲了跟涨空间，导致转债跟涨乏力。 - **偏股风格优势强化**： 偏股型转债在市场震荡中表现出较强的估值支撑，正股与估值形成双重正贡献，成为当前市场中的亮点。 - **策略配置建议**： 投资者应关注平价驱动、新券机会、控制仓位、警惕信用风险。同时，转债与股债组合的轮动策略可实现稳定超额收益。 ## 关键信息 ### 转债市场表现 - 中证转债指数在2026年5月18日至6月18日期间表现不佳，正股拉动收益为 $-0.44\%$，估值收益为 $-0.19\%$。 - 定价偏离度达到 $11.71\%$，处于历史极高分位，说明估值约束并未缓解。 ### 转债分域表现 - **偏债等权**：下跌 $2.50\%$，估值压缩是主要拖累。 - **平衡等权**：下跌 $1.33\%$，正股与估值双重拖累。 - **偏股等权**：逆势上涨 $4.58\%$，正股与估值形成双重正贡献。 ### 策略分析 | 策略类型 | 策略名称 | 组合构成 | 绝对收益 | 超额收益 | 信息比率 | 适用场景 | |----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 相对收益型 | 低估值策略 | 偏债、平衡、偏股 | 19.4% | 8.2% | 1.33 | 适合长期持有 | | 相对收益型 | 低估值+强动量策略 | 偏债、平衡、偏股 | 23.9% | 12.3% | 2.08 | 适合短期波段 | | 相对收益型 | 低估值+高换手策略 | 偏债、平衡、偏股 | 22.5% | 11.0% | 1.78 | 适合市场波动较大 | | 绝对收益型 | 平衡偏债增强策略 | 偏债、平衡 | 21.1% | - | 2.02 | 适合稳健型投资者 | | 绝对收益型 | 信用债替代策略 | 信用债+转债 | 6.9% | - | 2.00 | 适合控制风险 | | 绝对收益型 | 波动率控制策略 | 偏债、平衡、偏股+信用债 | 9.5% | - | 1.80 | 适合波动控制 | ### 投资者建议 - **绝对收益投资者**： 建议控制总仓位，避免过度激进。关注高信用资质、具备债底保护的品种，维持稳健底仓。 - **转债&权益轮动投资者**： 当前转债溢价较高，建议采用“高等级信用债+科技成长股”等结构化组合替代部分转债持仓。同时，关注新券机会，尤其是科技类转债。 - **策略选择**： 根据市场环境选择适合的策略，如低估值策略、低估值+强动量策略、波动率控制策略等。 ## 附录：最新选券结果 - **低估值策略**： 偏债（67.8%）、平衡（27.2%）、偏股（5%）。 - **低估值+强动量策略**： 偏债（67.8%）、平衡（27.2%）、偏股（5%）。 - **低估值+高换手策略**： 偏债（72%）、平衡（21%）、偏股（7%）。 - **平衡偏债增强策略**： 偏债（77.4%）、平衡（22.6%）。 - **波动率控制策略**： 偏债（13.2%）、平衡（9.5%）、偏股（6%）和信用债（71.3%）。 ## 风险提示 - 报告结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。 - 投资者应根据自身情况，谨慎评估风险，避免盲目投资。 ## 重要声明 - 本报告仅供专业投资者参考，普通投资者请寻求专业投资顾问的指导。 - 报告内容可能因市场变化而调整，仅供参考，不构成投资建议。 ## 版权声明 - 本资料为国盛证券金融工程团队所有，未经许可禁止转载或传播。