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国盛量化 | 权益与转债的非对称表现——六月可转债量化月报总结

核心内容

本报告分析了2026年6月可转债市场与权益市场的表现差异，指出转债未能充分受益于权益市场的结构性行情，主要原因是转债正股以中小市值为主，且估值偏离度较高。报告还探讨了转债与股债组合的配置价值，提出了多种量化策略，并总结了当前市场环境下投资者的配置建议。

主要观点

• 权益与转债的非对称表现：
  权益市场在科技板块带动下经历了“震荡—出清—再度攀升”的完整波段，而转债市场表现相对平淡，中证转债指数几乎持平，定价偏离度升至历史高位。

• 转债估值拖累：
  转债的估值收益受到压制，主要由于正股上涨时溢价率压缩对冲了跟涨空间，导致转债跟涨乏力。

• 偏股风格优势强化：
  偏股型转债在市场震荡中表现出较强的估值支撑，正股与估值形成双重正贡献，成为当前市场中的亮点。

• 策略配置建议：
  投资者应关注平价驱动、新券机会、控制仓位、警惕信用风险。同时，转债与股债组合的轮动策略可实现稳定超额收益。

关键信息

转债市场表现

• 中证转债指数在2026年5月18日至6月18日期间表现不佳，正股拉动收益为 $-0.44%$，估值收益为 $-0.19%$。
• 定价偏离度达到 $11.71%$，处于历史极高分位，说明估值约束并未缓解。

转债分域表现

• 偏债等权：下跌 $2.50%$，估值压缩是主要拖累。
• 平衡等权：下跌 $1.33%$，正股与估值双重拖累。
• 偏股等权：逆势上涨 $4.58%$，正股与估值形成双重正贡献。

策略分析

投资者建议

• 绝对收益投资者：
  建议控制总仓位，避免过度激进。关注高信用资质、具备债底保护的品种，维持稳健底仓。

• 转债&权益轮动投资者：
  当前转债溢价较高，建议采用“高等级信用债+科技成长股”等结构化组合替代部分转债持仓。同时，关注新券机会，尤其是科技类转债。

• 策略选择：
  根据市场环境选择适合的策略，如低估值策略、低估值+强动量策略、波动率控制策略等。

附录：最新选券结果

• 低估值策略：
  偏债（67.8%）、平衡（27.2%）、偏股（5%）。

• 低估值+强动量策略：
  偏债（67.8%）、平衡（27.2%）、偏股（5%）。

• 低估值+高换手策略：
  偏债（72%）、平衡（21%）、偏股（7%）。

• 平衡偏债增强策略：
  偏债（77.4%）、平衡（22.6%）。

• 波动率控制策略：
  偏债（13.2%）、平衡（9.5%）、偏股（6%）和信用债（71.3%）。

风险提示

• 报告结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资者应根据自身情况，谨慎评估风险，避免盲目投资。

重要声明

• 本报告仅供专业投资者参考，普通投资者请寻求专业投资顾问的指导。
• 报告内容可能因市场变化而调整，仅供参考，不构成投资建议。

版权声明

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