> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 量化点评报告总结：权益与转债的非对称表现 ## 核心内容 本报告分析了2026年6月可转债市场与权益市场的非对称表现，指出转债市场未能跟上权益市场的上涨节奏，主要原因是结构性错配与估值偏高。同时，报告探讨了多种可转债投资策略的表现与配置建议，帮助投资者在当前市场环境下做出更合理的资产配置决策。 ## 主要观点 - **权益与转债表现差异**：权益市场在科技板块带动下经历“震荡—出清—再度攀升”的完整波段，而转债市场整体表现疲软，中证转债指数近乎持平，定价偏离度升至 $11.71\%$。 - **结构性错位**：权益上涨主要由科技龙头带动，而转债正股以中小市值为主，未能充分受益。此外，当前定价偏离度处于历史高位，导致转债跟涨乏力。 - **配置价值较低**：转债的配置价值低于股债组合，建议关注股债组合以获取更高性价比。 - **策略表现与建议**： - **低估值策略**：表现稳定，2018年以来实现19.4%的绝对收益与8.2%的超额收益。建议聚焦平价驱动，关注半导体、AI算力等方向中正股趋势明确、溢价率已充分消化的品种。 - **低估值+强动量策略**：实现更高的超额收益，2018年以来23.9%的绝对收益与12.3%的超额收益。建议关注正股动量强的品种。 - **低估值+高换手策略**：结合估值与成交热度，实现22.5%的绝对收益与11.0%的超额收益。 - **平衡偏债增强策略**：波动与回撤控制良好，2018年以来实现21.1%的年化绝对收益。 - **信用债替代策略**：波动率控制较好，2018年以来实现6.9%的绝对收益。 - **波动率控制策略**：通过控制组合波动，实现稳定收益，2018年以来实现9.5%的绝对收益。 ## 关键信息 ### 市场复盘 - **中证转债指数**：过去一个月市场震荡偏弱，正股拉动收益为 $-0.44\%$，估值收益为 $-0.19\%$。 - **分域表现**： - 偏债等权：下跌 $2.50\%$，估值压缩为主要拖累。 - 平衡等权：下跌 $1.33\%$，估值与正股双重拖累。 - 偏股等权：逆势上涨 $4.58\%$，正股与估值双重正贡献。 ### 配置建议 - **投资者类型**： - **绝对收益型投资者**：应关注低估值、高动量、高换手的策略，以及波动率控制策略，以获取稳定收益。 - **转债&权益轮动投资者**：应关注新券机会，尤其是科技类转债，同时控制仓位以应对波动风险。 - **风险提示**：当前市场环境下，转债估值偏高，配置需谨慎。同时，需警惕信用风险，特别是弱资质转债。 ## 策略跟踪 | 策略名称 | 2018年 | 2026年 | 年化收益 | 超额收益 | 信息比率 | |----------|--------|--------|----------|----------|----------| | 低估值策略 | 9.5% | 0.2% | 19.4% | 8.2% | 1.33 | | 低估值+强动量策略 | 10.7% | 7.7% | 23.9% | 12.3% | 2.08 | | 低估值+高换手策略 | 6.9% | 4.2% | 22.5% | 11.0% | 1.78 | | 平衡偏债增强策略 | 1.6% | 0.9% | 21.1% | - | - | | 信用债替代策略 | 8.3% | 1.7% | 6.9% | - | - | | 波动率控制策略 | 6.1% | 4.4% | 9.5% | - | - | ## 最新选券结果 - **低估值策略**：偏债（67.8%）、平衡（27.2%）、偏股（5%）。 - **低估值+强动量策略**：偏债（67.8%）、平衡（27.2%）、偏股（5%）。 - **低估值+高换手策略**：偏债（72%）、平衡（21%）、偏股（7%）。 - **平衡偏债增强策略**：偏债（77.4%）、平衡（22.6%）。 - **波动率控制策略**：偏债（13.2%）、平衡（9.5%）、偏股（6%）、信用债（71.3%）。 ## 风险提示 - 以上结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境若发生明显变化，可能导致模型失效。 - 投资者应关注信用风险，尤其是弱资质转债，避免低价券带来的潜在风险。 ## 总结 当前权益市场与转债市场呈现非对称表现，转债受结构性错配与估值偏高影响，跟涨乏力。投资者应根据自身风险偏好与投资目标，选择合适的策略进行配置，如低估值、低估值+强动量、波动率控制等。同时，需关注市场变化，控制仓位，警惕信用风险。