20260622-国盛证券有限责任公司-六月可转债量化月报_权益与转债的非对称表现_17页_1mb

报告摘要

本报告分析了2026年6月可转债市场与权益市场的非对称表现，指出转债市场未能跟上权益市场的上涨节奏，主要原因是结构性错配与估值偏高。同时，报告探讨了多种可转债投资策略的表现与配置建议，帮助投资者在当前市场环境下做出更合理的资产配置决策。

权益与转债表现差异：权益市场在科技板块带动下经历“震荡—出清—再度攀升”的完整波段，而转债市场整体表现疲软，中证转债指数近乎持平，定价偏离度升至 $11.71%$。
结构性错位：权益上涨主要由科技龙头带动，而转债正股以中小市值为主，未能充分受益。此外，当前定价偏离度处于历史高位，导致转债跟涨乏力。
配置价值较低：转债的配置价值低于股债组合，建议关注股债组合以获取更高性价比。
策略表现与建议：
- 低估值策略：表现稳定，2018年以来实现19.4%的绝对收益与8.2%的超额收益。建议聚焦平价驱动，关注半导体、AI算力等方向中正股趋势明确、溢价率已充分消化的品种。
- 低估值+强动量策略：实现更高的超额收益，2018年以来23.9%的绝对收益与12.3%的超额收益。建议关注正股动量强的品种。
- 低估值+高换手策略：结合估值与成交热度，实现22.5%的绝对收益与11.0%的超额收益。
- 平衡偏债增强策略：波动与回撤控制良好，2018年以来实现21.1%的年化绝对收益。
- 信用债替代策略：波动率控制较好，2018年以来实现6.9%的绝对收益。
- 波动率控制策略：通过控制组合波动，实现稳定收益，2018年以来实现9.5%的绝对收益。

中证转债指数：过去一个月市场震荡偏弱，正股拉动收益为 $-0.44%$，估值收益为 $-0.19%$。
分域表现：
- 偏债等权：下跌 $2.50%$，估值压缩为主要拖累。
- 平衡等权：下跌 $1.33%$，估值与正股双重拖累。
- 偏股等权：逆势上涨 $4.58%$，正股与估值双重正贡献。

投资者类型：
- 绝对收益型投资者：应关注低估值、高动量、高换手的策略，以及波动率控制策略，以获取稳定收益。
- 转债&权益轮动投资者：应关注新券机会，尤其是科技类转债，同时控制仓位以应对波动风险。
风险提示：当前市场环境下，转债估值偏高，配置需谨慎。同时，需警惕信用风险，特别是弱资质转债。

策略名称	2018年	2026年	年化收益	超额收益	信息比率
低估值策略	9.5%	0.2%	19.4%	8.2%	1.33
低估值+强动量策略	10.7%	7.7%	23.9%	12.3%	2.08
低估值+高换手策略	6.9%	4.2%	22.5%	11.0%	1.78
平衡偏债增强策略	1.6%	0.9%	21.1%	-	-
信用债替代策略	8.3%	1.7%	6.9%	-	-
波动率控制策略	6.1%	4.4%	9.5%	-	-