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国防军工行业周报总结（2015/4/27-2015/5/3）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现优于沪深300，其中航天系和船舶系涨幅居前，兵器兵装系则出现下跌。板块市净率估值水平超过6.5倍，为历史最高，与沪深300的估值比为2.9倍，处于较高水平。军工股高估值主要来源于资产注入预期，随着军民融合政策及细则的出台，军工资产证券化有望迎来新一轮高潮。

主要观点

• 市场表现：国防军工板块整体上涨，航天系和船舶系表现突出，兵器兵装系下跌。
• 估值情况：板块市净率处于历史高位，反映市场对军工资产证券化的乐观预期。
• 政策驱动：军民融合政策推动军工资产证券化进程，利好行业长期发展。
• 行业基本面：尽管2015年国防预算增长放缓，但军费结构调整、定价机制改革及军企民品业务增长仍能带来行业基本面的改善。
• 投资建议：维持行业“看好”评级，认为国防军工是朝阳行业，具备长期增长潜力。

关键信息

一、行业及公司动态

1. 中国电科通信事业部正式成立

   • 中国电科在石家庄召开通信事业部领导班子任命会，标志着其在通信业务板块改革的重要一步。
   • 事业部将整合内部资源，推动军民融合发展，增强在军事通信领域的主导地位。

2. 风云二号G星投入使用

   • 卫星提升空间环境监测能力，增强气象观测和灾害预警水平。
   • 风云二号系列卫星构成我国气象卫星应用体系，支持多种气象业务功能。

3. AG600两栖飞机完成关键试验

   • AG600飞机平尾与垂尾连接接头静力试验顺利完成，为明年首飞奠定基础。
   • 试验成功验证了极限承载能力和理论分析方法，标志着项目进入关键阶段。

4. 武船集团为尼日利亚建造第二艘近海巡逻舰

   • “团结”号舰体结构优化，技术指标提升，体现了公司在军贸领域的实力。
   • 该舰将作为武船集团拓展非洲市场的桥头堡。

5. 中船重工七一二所打破国外电力推进系统垄断

   • 国产电力推进系统成功应用于平台供应船，实现技术突破。
   • 七一二所已具备为多类型船舶提供电力推进系统的经验。

6. 大疆开放SDK市场，战略转向行业应用

   • 大疆将开放Inspire和Phantom3机型的SDK，鼓励开发者进行定制化开发。
   • 企业战略重点从消费级市场转向行业应用，如安防、农业、测绘等领域。

二、业绩情况

• 2014年：中信军工行业39家上市公司总收入2032亿元，同比增长7.67%；净利润80亿元，同比下滑6.49%。
• 2015年一季度：总收入327亿元，同比下滑1.71%；净利润5.73亿元，同比大幅下滑39.13%。
• 2015年上半年业绩预告：部分公司净利润增长显著，如中航光电（增长30%-50%）、海格通信（增长0%-40%），但也有公司出现大幅下滑，如成发科技（下降11379%）、中航机电（下降89%-99%）。

三、投资策略

• 2015年国防预算增长10.1%，为5年来最低。
• 尽管总量增长放缓，但通过改革，军工行业仍有望实现持续增长。
• 长期来看，军费增长、结构调整、定价机制改革及民品业务发展将改善行业基本面。
• 军民融合政策推动军工资产证券化，预计带来新一轮投资机会。
• 维持行业“看好”评级，认为国防军工行业具备长期投资价值。

风险提示

1. 资产证券化进程可能受政策因素影响而停滞。
2. 军品新型号研制进展缓慢可能影响行业发展。
3. 国防投入增长放缓可能制约行业增速。

投资评级定义

总结

国防军工行业在2015年4月27日至5月3日期间表现优于大盘，主要得益于政策利好和资产证券化预期。行业基本面虽受国防预算增长放缓影响，但改革和军民融合政策仍为行业带来增长动力。部分公司业绩表现亮眼，但也存在业绩下滑的情况，需关注行业分化。总体来看，国防军工行业仍被视为朝阳行业，具备长期投资价值。