20250427-开源证券-儒竞科技-301525.SZ-公司信息更新报告_欧洲热泵有望持续回暖_汽车热管理成新增长点_4页_872kb

报告摘要

儒竞科技 (301525.SZ) 总结

核心内容概述

儒竞科技是一家专注于热泵控制器、新能源汽车热管理系统及伺服驱动控制系统等领域的科技企业。公司近年来在多个业务板块中表现出一定的增长潜力，尽管受到行业周期性波动影响，整体业绩有所下滑，但通过战略调整和市场拓展，公司仍有望在未来实现业绩回升和增长。

主要观点

投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将有所改善。
股价表现：2025年4月25日当前股价为76.41元，一年内最高价为89.50元，最低价为41.00元。
总市值：当前总市值为72.06亿元，流通市值为37.75亿元。
业务结构：公司主要业务包括HVAC/R、新能源汽车热管理系统及伺服驱动控制系统。

关键信息

2024年业绩表现

营业收入：12.97亿元，同比减少16.02%。
归母净利润：1.68亿元，同比减少22.24%。
主要影响因素：热泵市场遇冷及研发投入增加导致业绩下滑。

2025年一季度业绩表现

营业收入：3.51亿元，同比增长19.42%。
归母净利润：0.53亿元，同比增长22.53%。

2025-2027年盈利预测

年份	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2025E	2.70	2.86	26.7
2026E	3.89	4.12	18.5
2027E	5.45	5.78	13.2

业务板块分析

HVAC/R领域
- 2024年营收：8.17亿元，同比减少31.78%。
- 毛利率：22.18%，同比减少3.19个百分点。
- 主要影响：欧洲热泵行业去库周期影响业务规模。
- 增长点：精密空调、医疗冷链、物流冷链等新兴应用场景。
新能源汽车热管理系统
- 2024年营收：4.53亿元，同比增长47.23%。
- 毛利率：29.04%，同比增长3.61个百分点。
- 发展趋势：公司正从座舱及电池热管理向电机智能控制等多领域拓展，丰富产品线，实现从零部件供应商向系统解决方案提供者的转型。
伺服驱动及控制系统
- 2024年营收：0.27亿元，同比减少31.77%。
- 发展趋势：持续深耕细分应用行业与机器人市场，加大技术研发与品牌建设投入。

财务指标趋势

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	15.45	12.97	21.50	29.80	38.67
归母净利润（亿元）	2.16	1.68	2.70	3.89	5.45
毛利率（%）	25.0	24.3	24.3	24.4	24.8
净利率（%）	14.6	13.0	12.6	13.0	14.1
ROE（%）	7.4	5.3	7.8	10.2	12.5
P/E（倍）	33.3	42.8	26.7	18.5	13.2
P/B（倍）	2.4	2.3	2.1	1.9	1.7

风险提示

行业竞争加剧
下游需求不及预期
业务及客户拓展不及预期

估值与财务分析

EV/EBITDA：2025年预计为18.7倍，2027年预计为7.4倍。
资产负债率：从22.6%上升至38.9%，表明公司杠杆有所增加。
流动比率与速动比率：分别为2.6、2.1倍（2025E），显示短期偿债能力有所下降。
资产周转率：保持稳定，2025年预计为0.5倍，2026年为0.6倍。
应收账款周转率：从3.8下降至3.6倍（2025E），表明应收账款回收速度略有放缓。

总结

儒竞科技在经历2024年的业绩下滑后，预计在2025年至2027年间将实现显著增长，主要得益于新能源汽车热管理市场的扩张及公司产品线的拓展。尽管HVAC/R业务受到欧洲热泵行业去库周期影响，但公司正积极布局其他高增长领域，如精密空调、医疗冷链及物流冷链。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于市场。然而，公司也面临行业竞争加剧、下游需求不及预期等风险。

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