20221020-东方财富证券-清溢光电-688138.SH-2022年三季报点评_新厂产能释放_业绩实现高增_4页_375kb

报告摘要

清溢光电2022年第三季度业绩及投资分析总结

核心内容概述

清溢光电在2022年第三季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，主要得益于新产能释放及技术突破，特别是合肥工厂的投产和产能爬坡的推进。公司正积极拓展平板显示和半导体掩膜版市场，提升技术竞争力，推动业绩持续高增。

主要观点

业绩表现强劲：2022年前三季度，公司营业收入达到5.47亿元，同比增长41.46%；归母净利润为0.69亿元，同比增长123.27%。其中，第三季度营业收入同比增长28.95%，环比增长6.40%；归母净利润同比增长193.82%，环比增长17.29%。
合肥工厂贡献显著：合肥工厂于2021年4月投产，2022年上半年实现高精度掩膜版全面量产。2022年第三季度，该工厂盈利0.15亿元，同比扭亏为盈，成为公司业绩增长的重要推动力。
技术实力增强：公司在平板显示领域打破了对国外进口的依赖，实现AMOLED/LTPS用高精度掩膜版的自主生产。同时，推进8.6代高精度TFT及6代高精度AMOLED/LTPS掩膜版的客户导入，以及6代超高精度AMOLED/LTPS掩膜版的研发。
半导体领域布局深化：公司已实现250nm半导体掩膜版的量产，正推进180nm掩膜版的客户测试，并规划130nm-65nm及28nm掩膜版的工艺研发，顺应国产替代趋势。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	543.91	815.67	1059.45	1329.87
营业利润(百万元)	53.91	116.87	171.71	237.67
归母净利润(百万元)	44.53	97.92	145.70	204.14
EPS(元/股)	0.17	0.37	0.55	0.77
P/E	113.06	48.61	32.67	23.32
P/B	4.28	3.71	3.32	2.90
EV/EBITDA	39.16	24.23	18.41	14.09

盈利预测与估值

营业收入增长率：2022年预计增长49.96%，2023年增长29.89%，2024年增长25.52%。
归母净利润增长率：2022年预计增长119.92%，2023年增长48.79%，2024年增长40.11%。
EPS增长：从0.17元增至0.77元，预计2022年EPS为0.37元，对应PE为48.61倍。
估值趋势：随着业绩增长，公司估值逐步下降，PE从113倍降至23倍，EV/EBITDA从39倍降至14倍。

投资建议

评级：增持（首次）
依据：公司新产能释放、产品结构优化、技术突破及市场拓展，预计未来三年业绩持续增长，盈利能力提升。
盈利预测：公司未来三年的营收和净利润均有望实现稳步增长，尤其是半导体领域的国产替代趋势将带来长期利好。

风险提示

下游需求不及预期：若平板显示和半导体行业增速放缓，可能影响公司业绩。
产能爬坡进程不及预期：合肥工厂产能释放速度若低于预期，可能影响营收增长。
疫情反复影响：疫情可能对供应链和市场需求造成扰动。

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	25.03%	26.18%	27.45%	28.11%
净利率	8.19%	12.01%	13.75%	15.35%
ROE	3.71%	7.63%	10.18%	12.46%
ROIC	3.52%	7.02%	9.22%	11.22%
资产负债率	21.32%	27.54%	26.06%	29.57%
流动比率	2.40	1.77	2.08	2.24
速动比率	1.88	1.35	1.57	1.79
总资产周转率	0.36	0.46	0.55	0.57
应收账款周转率	3.52	3.53	3.93	3.71
存货周转率	6.23	6.27	7.18	6.73

总结

清溢光电凭借新工厂产能释放及技术突破，在2022年实现了业绩的大幅增长。公司正逐步打破对国外掩膜版的依赖，拓展高精度和高世代掩膜版市场，特别是在平板显示和半导体领域，其自主可控能力增强，有望在未来持续受益于国产替代趋势。尽管面临一定风险，但公司财务状况稳健，盈利能力和估值水平逐步改善，具备长期增长潜力，因此给予“增持”评级。

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