20231210-国投证券-清溢光电-688138.SH-发布定增预案_半导体及面板业务加速发展_5页_1022kb

公司概况：清溢光电（688138SH）发布定增预案，拟募资不超过120亿元，用于高精度掩膜版和高端半导体掩膜版生产基地建设，主要产品覆盖250nm-65nm制程的半导体掩膜版和高精度平板显示掩膜版。

业绩与增长：公司前三季度营收同比增长229.7%，归母净利润同比增长368.7%，单季度毛利率为29.48%，净利率为16.48%，盈利能力显著提升。订单增加及产能结构性优化是主要驱动力。

投资评级：安信证券维持“买入-A”评级，12个月目标价284元，对应2024年40倍PE。预计2023-2025年收入分别为950亿元、1213亿元、1557亿元，归母净利润分别为139亿元、189亿元、234亿元。

市场前景：半导体掩膜版国产化率不足，需求迫切；平板显示掩膜版市场稳定增长，中国大陆需求占比预计2026年达60%。公司通过产能扩张和技术升级提升市场份额，填补国内产业空白。

风险提示：政策变动、技术替代、产能爬坡不及预期、重资产经营风险等。

财务预测：预计2023-2025年毛利率分别为28.8%、29.4%、302%，净利率分别为146%、156%、150%。未来五年收入和净利润复合增长率较高，EV/EBITDA持续走低。