20201021-光大证券-宏达电子-300726.SZ-2020年三季度报告点评_下游需求持续提升_Q3业绩大幅增长_3页_1mb

宏达电子 (300726.SZ) 2020年三季度报告总结

核心内容

宏达电子在2020年第三季度实现显著业绩增长，营业收入达4.17亿元，同比增长84.76%；归母净利润达1.45亿元，同比增长143.04%。2020年初至三季度末，公司累计实现营业收入9.37亿元，同比增长49.03%；归母净利润3.36亿元，同比增长39.99%。整体来看，公司业绩表现强劲，主要得益于下游需求的持续提升和产品销售的高景气度。

主要观点

• 高可靠产品需求旺盛：公司主要产品为高可靠电子元器件，下游客户以军工单位为主，特别是航空和航天领域客户订单增长较快。随着国家加强国防建设，军用设备产量提升及国防信息化水平提高，预计高可靠产品需求将持续上升，推动公司业绩增长。

• 民用产品收入增长可期：受海外疫情影响及国产化替代趋势推动，公司民用钽电容器、单层陶瓷电容及贸易业务收入增长显著。由于市场供需失衡，民用产品价格持续上涨，预计这一趋势将延续，带来收入增长的弹性。

• 产品拓展带来收入增量：公司通过湖南冠陶等子公司在多层陶瓷电容（MLCC）等领域的拓展，技术积累和差异化路线使其发展迅速。2019年陶瓷电容收入同比增长83.73%，预计未来将通过新产品导入高可靠性领域，进一步扩大市场份额。

• 盈利预测与估值：公司2020-2022年EPS预计分别为1.09元、1.35元、1.75元，对应PE分别为39X、32X、24X。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展潜力大，业绩增长可期。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年636百万元，2019年844百万元，2020E 1,263百万元，2021E 1,719百万元，2022E 2,305百万元。
• 净利润：2018年223百万元，2019年293百万元，2020E 437百万元，2021E 541百万元，2022E 702百万元。
• 归母净利润：2018年223百万元，2019年293百万元，2020E 437百万元，2021E 541百万元，2022E 702百万元。
• EPS：2018年0.56元，2019年0.73元，2020E 1.09元，2021E 1.35元，2022E 1.75元。
• PE：2018年77X，2019年58X，2020E 39X，2021E 32X，2022E 24X。
• PB：2018年11.0X，2019年9.8X，2020E 8.3X，2021E 7.0X，2022E 5.9X。

主要财务指标

• 毛利率：2018年66.1%，2019年66.7%，2020E 67.3%，2021E 66.1%，2022E 65.3%。
• EBITDA率：2018年42.2%，2019年47.5%，2020E 48.7%，2021E 45.0%，2022E 43.7%。
• 归母净利润率：2018年35.0%，2019年34.7%，2020E 34.6%，2021E 31.5%，2022E 30.4%。
• ROE（摊薄）：2018年14.4%，2019年16.7%，2020E 21.1%，2021E 22.2%，2022E 24.0%。
• 每股净资产：2018年3.88元，2019年4.39元，2020E 5.18元，2021E 6.09元，2022E 7.30元。
• 每股销售收入：2018年1.59元，2019年2.11元，2020E 3.16元，2021E 4.30元，2022E 5.76元。

风险提示

• 高可靠产品销量不及预期；
• 高可靠产品毛利率下降；
• 海外疫情控制后，竞争对手产能恢复，可能导致民品价格回落及毛利率下降；
• 新产品市场拓展进度不及预期。

估值与评级

• 行业及公司评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上）。
• 当前股价：42.81元。
• 总股本：4.00亿股。
• 总市值：171.28亿元。
• 一年最低/最高股价：22.26元/51.70元。
• 近3月换手率：127.21%。

每股指标

• 每股红利：2018年0.25元，2019年0.30元，2020E 0.44元，2021E 0.55元，2022E 0.71元。
• 每股经营现金流：2018年-0.10元，2019年0.21元，2020E -0.20元，2021E -0.11元，2022E -0.10元。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

• 分析师：王锐
• 执业证书编号：S0930517050004
• 电话：010-56513031
• 邮箱：wangrui3@ebscn.com