20210326-中航证券-宏达电子-300726.SZ-2020年年报点评_下游需求旺盛_军_民线条双丰收_5页_378kb

宏达电子（300726）2020年年报点评总结

核心内容

宏达电子（300726）在2020年实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于军工与民用电子元器件需求的同步上升。公司作为国内领先的钽电容生产企业，2020年营收达14.01亿元，同比增长65.97%；归母净利润为4.84亿元，同比增长65.12%；扣非后归母净利润为4.34亿元，同比增长78.68%。综合毛利率为69.15%，同比提升2.42个百分点。

主要观点

• 军民双线增长：公司同时受益于军工和民用市场的需求增长，尤其是“十三五”末期军工订单释放和“十四五”初期电子元器件需求提升，推动公司高可靠电容器收入增长。
• 全球疫情推动订单转移：新冠疫情影响下，部分海外厂商减产或停产，大量订单转向国内厂商，使得公司民品业务增长显著。
• 产品创新与产能扩张：公司加大研发投入，推动多个新产品进入批量试产阶段。同时，通过基地扩建和并购，扩充产品线和产能，增强市场竞争力。
• 财务表现稳健：尽管销售费用和管理费用因营收增长而增加，但财务费用因银行利息减少而下降，公司现金流状况良好，经营性现金流净额同比增长210.81%。

关键信息

财务数据（截至2021/3/25）

• 总市值：260.07亿元
• 流通市值：118.81亿元
• 总股本：400.10百万股
• 流通股本：182.78百万股
• 12个月价格区间：24.08/82.65元/股

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：76.61元/股
• 2021-2023年预测：
  • 营收分别为19.64亿元、25.52亿元、29.43亿元，年均增长率分别为40.23%、29.89%、15.34%
  • 归母净利润分别为6.51亿元、8.54亿元、10.16亿元，年均增长率分别为34.53%、31.28%、18.95%
  • EPS分别为1.63元、2.14元、2.54元
  • PE分别为40.0、30.4、25.6倍

业绩亮点

• 钽电容业务：2020年钽电容营收达8.57亿元，同比增长43.14%，其中非固体电解质钽电容营收4.94亿元，同比增长42.77%；固体电解质钽电容营收3.63亿元，同比增长43.65%。
• 非钽电容业务：陶瓷电容、微电路模块等非钽电容业务增速显著，2020年营收达5.44亿元，同比增长121.76%。
• 研发投入：2020年研发费用达0.82亿元，同比增长44.18%，表明公司重视技术升级与产品创新。

风险提示

• 应收账款风险：公司应收票据及应收账款余额较大，可能影响现金流。
• 疫情不确定性：全球疫情缓解存在不确定性，可能影响外需。

结构与发展趋势

• 行业趋势：随着“十四五”规划推进，国防军工领域对电子元器件的需求将快速增长，公司有望受益于这一趋势。
• 市场扩张：公司在民用领域加大投入，如湘乡基地扩建项目，有助于进一步扩大市场份额。
• 盈利增长：公司毛利率持续提升，净利润率保持稳定，ROE也呈现增长趋势，表明公司盈利能力增强。

图表与指标

• 图表1：2016-2020年营业总收入及增速
• 图表2：2016-2020年归母净利润及增速
• 图表3：2018-2020年三费情况
• 图表4：2018-2020年销售毛利率、净利率、成本率
• 图表5：2018-2020年研发投入
• 图表6：财务报表预测（单位：亿元）

财务分析指标

• 毛利率：从69.15%持续提升至72.11%
• 三费率：从20.36%上升至27.90%
• 净利率：从37.78%下降至34.53%
• ROE：从24.01%提升至25.99%
• 资产负债率：从25.60%上升至33.08%
• 流动比率：从4.13下降至3.45
• 速动比率：从3.11下降至2.66
• 股利支付率：从24.81%上升至34.44%

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士
• 宋子豪：美国印第安纳凯利商学院金融学学士、数学辅修，福特汉姆大学金融学硕士，从事电子行业研究

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实、准确，反映其个人研究观点，与薪酬无直接关联。

免责声明

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