20201021-华鑫证券-比音勒芬-002832.SZ-下游需求回暖_业绩恢复高增长_4页_618kb

比音勒芬（002832）投资分析总结

核心内容概述

比音勒芬（002832）作为一家纺织服装企业，2020年第三季度业绩表现强劲，显示出疫情后消费市场逐步回暖。公司整体财务状况稳健，盈利能力有所提升，费用率控制良好，未来增长潜力较大。分析师姚嘉杰维持“推荐”评级，认为公司有望在四季度迎来业绩进一步增长。

主要财务指标分析

主要财务趋势：

• 营业收入保持稳定增长，2020年同比增长9.3%，2021年及2022年增速进一步提升。
• 营业利润和净利润均实现增长，2020年分别增长7.8%和7.8%，2021年和2022年增速分别为17.1%和20.9%。
• EPS稳步上升，2020年为1.42元，2022年预计达2.01元。
• 市盈率持续下降，显示估值逐步修复。

业绩表现与增长驱动

Q3业绩亮点

• 2020年Q3营业收入同比增长 27.71%，净利润同比增长 36.38%。
• 扣非净利润同比增长 34.38%，EPS为0.36元，业绩恢复良好。

需求回暖

• 三季度业绩增长表明下游需求正在回暖，且增速高于去年同期。
• 分析师认为，受上半年需求延后影响，下半年服装消费市场有望进一步走强，支撑公司业绩持续增长。

盈利能力与费用控制

• 毛利率：从2019年的67.8%小幅下降至2020年的64.9%，但整体仍保持较高水平。
• 净利率：2020年净利率为22.0%，较2019年增长1.8个百分点，显示盈利能力边际改善。
• 费用率：销售费用率下降1.35个百分点至27.09%，管理费用率下降2.04个百分点至9.62%，费用控制良好。

资产与现金流状况

资产结构

• 总资产持续增长，2020年达2,764亿元，2022年预计达3,720亿元。
• 资产负债率下降，从2019年的22.4%降至2022年的16.0%，财务风险较低。

现金流

• 经营活动现金净流量在2020年出现负值（-13亿元），但2021年及2022年有所回升，分别为323亿元和423亿元。
• 投资活动现金净流量持续为负，表明公司正在加大投资力度。
• 筹资活动现金净流量为负，显示公司可能在进行股权融资或偿还债务。

投资建议与评级

• 分析师评级：推荐（维持）
• 预期相对沪深300涨幅：>15%
• 投资逻辑：公司业绩恢复较快，叠加四季度旺季因素，行业下游需求进一步增长，推动估值修复，预计迎来“戴维斯双击”。

风险提示

• 疫情反复可能导致业绩下滑。
• 行业景气度下滑可能影响市场需求。
• 原材料价格上涨可能增加成本压力。
• 资本市场系统性风险可能影响股价表现。

关键信息总结

• 行业定位：纺织服装行业，受益于消费市场回暖。
• 业绩表现：2020年Q3实现显著增长，全年净利润预计稳步提升。
• 盈利能力：净利率上升，费用率下降，盈利能力增强。
• 估值水平：市盈率持续下降，估值修复空间较大。
• 投资建议：维持“推荐”评级，看好公司未来增长潜力。

图表与数据来源

• 图表1：公司盈利预测
• 资料来源：公司公告，华鑫证券研发部
• 分析师：姚嘉杰（华鑫证券研究员）