20210329-东吴证券-宏达电子-300726.SZ-2020年年报点评_军工_民品钽电容高速成长_非钽业务多点开花_3页_343kb

宏达电子2020年年报点评总结

核心内容概述

宏达电子在2020年实现业绩再创新高，营业收入和归母净利润均同比增长超过60%，扣非后归母净利润增长达78.68%。公司表现出强劲的增长势头，毛利率和净利率也有所提升，显示其盈利能力增强。2020年第四季度，公司营收和净利润增速进一步加快，达到115.49%和179.81%，表明业务发展态势良好。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 营业收入：2020年达14.01亿元，同比增长66.0%；预计2021-2023年分别增长至19.46亿元、25.80亿元和33.07亿元。
• 归母净利润：2020年为4.84亿元，同比增长65.1%；预计2021-2023年分别增长至7.06亿元、9.37亿元和11.90亿元。
• 每股收益：2020年为1.21元，预计2021-2023年分别为1.76元、2.34元和2.97元。
• 市盈率（P/E）：2020年为52.60倍，预计2021-2023年分别为36.07倍、27.16倍和21.38倍。

2. 军品与民品钽电容业务高速增长

• 军品钽电容：公司保持行业优势地位，非固体钽电容收入4.9亿元，同比增长42.8%；固体钽电容收入3.6亿元，同比增长43.7%。
• 高能混合钽产品：全年收入接近5亿元，再创新高。
• 民品钽电容：通过高投入引进人才与装备升级，年产能突破2.5亿支，由子公司湘怡中元负责，2020年实现收入1.33亿元，同比增长53.86%，实现净利润3073万元，扭亏为盈。

3. 非钽电容业务多点开花

• 非钽业务收入：2020年达5.4亿元，同比增长121.76%，占公司总收入的38.8%。
• MLCC业务：子公司冠陶电子实现净利润4738万元，同比增长135.02%。
• SLCC业务：子公司宏达恒芯实现净利润1113万元，同比增长412.44%。
• 电感器业务：子公司宏达磁电实现净利润2236万元，同比增长165.56%。
• 电源模块业务：子公司宏微电子实现净利润2118万元，同比增长63.55%。
• 非钽电容业务发展：成为公司成长的新动力，推动公司向高可靠元器件平台型公司转型。

4. 财务健康度良好

• 资产负债率：2020年为25.6%，预计2021-2023年分别下降至18.9%、18.6%和15.1%，显示公司财务结构持续优化。
• 每股净资产：2020年为5.28元，预计2021-2023年分别为6.89元、9.02元和11.77元，持续增长。
• ROIC与ROE：2020年分别为26.2%和24.0%，预计2021-2023年分别增长至33.5%、35.7%和34.5%，以及26.2%、26.3%和25.5%，显示公司资本回报能力增强。

5. 投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司深度受益于军工电子行业景气度提升，同时通过多业务拓展实现平台化发展，具备长期成长潜力。

关键信息

• 行业趋势：随着“十四五”规划的推进，我国国防政策向备战能力建设转变，军工电子行业景气度持续提升。
• 成长驱动力：军品钽电容业务保持稳定增长，民品钽电容业务实现扭亏为盈，非钽电容业务多点开花，成为新的增长引擎。
• 风险提示：新产品拓展不及预期；下游需求不及预期。

市场数据

• 收盘价：63.60元
• 一年最低/最高价：23.48元 / 83.79元
• 市净率（P/B）：12.04倍
• 流通A股市值：116.25亿元
• 发行在外股份：400百万股
• 流通A股：182.78百万股

财务预测表摘要

结论

宏达电子凭借其在军工和民品钽电容领域的领先优势，以及非钽电容业务的快速拓展，展现出强劲的盈利能力与成长性。公司未来有望受益于国防建设加速与国产替代趋势，进一步扩大市场份额，提升整体竞争力。