策略专题：一季度基金增持建筑计算机等，建议均衡配置不同风格基金-20200429-中原证券-10页_1mb

证券研究报告总结 - 策略专题

核心内容

本报告由中原证券分析师杨震宇发布，主要分析2020年一季度基金的资产配置变化及市场展望。报告指出，基金在风险偏好上升后有所回落，但整体仍表现出对债券资产的偏好。同时，基金在行业配置上呈现出一定的分化趋势，重点配置了建筑、医药、计算机、农林牧渔等成长型行业，同时对电子、石油石化等传统行业有所减持。基于此，报告建议投资者均衡配置不同风格的基金，以应对市场风格轮动和风险释放。

主要观点

• 市场运行关键词：业绩驱动、基金一季报、风险释放
• 仓位建议：建议维持6成仓位
• 短线推荐板块：贵金属、5G、食品饮料、农林牧渔和医药
• 中长线推荐板块：金融、基建、贵金属和优质成长股

基金配置变化

一季度基金净申购规模显著增长

• 全部基金累计实现单季度净申购规模环比上涨 371%
• 基金规模环比扩张 13.4%
• 基金“吸金”能力较强，显示市场信心有所恢复

基金类型表现

• 股票型基金：规模扩张 9.2%，净申购规模 304.1%
• 债券型基金：规模扩张 13.8%，净申购规模 -4.6%
• QDII型基金：规模扩张 15.2%，净申购规模 1104.8%
• 商品型基金和货币市场型基金：净申购规模大幅增长

基金资产配置变化

• 股票市值增长 5.0%
• 债券市值增长 18.6%
• 现金环比下降 6.0%
• 基金总体增持风险资产，债券资产配置比例显著上升

行业配置分析

增持行业

• 建筑（增仓11.2亿股）
• 计算机（增仓8.25亿股）
• 医药（增仓7.46亿股）
• 农林牧渔（增仓规模显著）

减持行业

• 电子（减持规模较大）
• 石油石化
• 消费者服务

行业市值变化

• 增长最快的是 水利、环境和公共设施管理业（113%）
• 降幅最大是 住宿和餐饮业（-30%）和 租赁和商务服务业（-22%）

重仓股表现

• 贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、招商银行、立讯精密、迈瑞医疗等为基金重仓股
• 重仓股中，建筑、医药、计算机、农林牧渔等行业增仓明显

投资建议

• 均衡配置：建议投资者结合宽基指数基金和窄基指数基金进行配置
• 宽基基金：适用于指数窄幅波动，跟踪指数表现
• 窄基基金：可用于捕捉政策驱动下的机会，如消费、科技类ETF或主动管理型基金
• 市场风格：预计未来市场风格将在大盘股基础上出现中小盘股的波段交易机会，整体趋于均衡

风险提示

• 经济政策和数据弱于预期
• 流动性超预期收紧
• 中美贸易出现波折
• 疫情控制低于预期

关键信息

• 基金规模变化：股票型基金规模环比上涨 9.2%，债券型基金规模环比上涨 22.6%
• 基金净值表现：股票仓位冲高后回落，债券仓位显著上升
• 行业配置偏好：基金对医药、建筑、计算机和农林牧渔等行业有明显增持倾向
• 市场预期：随着疫情边际弱化，国内经济不确定性下降，市场风险偏好有望改善，政策方向逐步明朗，板块轮动和主线预期将重新形成

总结

本报告指出，一季度基金在资产配置上呈现风险偏好上升后回落的趋势，同时对债券资产的配置显著增加。基金在个股层面偏好明星股，但行业层面更倾向于成长型行业，如建筑、医药、计算机和农林牧渔。建议投资者采取均衡配置策略，利用宽基基金控制风险，利用窄基基金捕捉政策和市场热点。随着疫情缓解和政策明朗，市场将重新形成板块轮动，推动结构性行情。