20130513-华泰证券-关注整体溢价率较大产品的套利机会_警惕其子份额价格的回调_11页_829kb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析

核心内容概述

本报告分析了2013年5月13日的市场情况及分级基金的投资机会与风险，重点讨论了场内基金中的权益类A份额、杠杆指基和杠杆债基的表现及策略建议。

主要观点与关键信息

一、基础市场回顾与展望

• 股市表现：上周A股市场整体震荡回升，深成指上涨2.53%，上证综指上涨1.87%。中小盘股表现优于大盘股，中小板指数和中证500指数分别上涨3.40%和3.73%。
• 行业表现：所有行业均上涨，涨幅最高的为交运设备（6.34%），最低的为金融服务（0.24%）。
• 策略组观点：
  1. 中部省份发电量超预期，二季度经济拉动效应可能增强；
  2. RQFII开闸及基金仓位提升带来资金面利好；
  3. 市场进入经济验证窗口期，部分数据环比改善，建议投资者保持适度积极，把握阶段性机会。

二、分级指基：关注招商中证大宗商品的申购分拆套利机会

• 市场情况：多数分级指基处于折价状态，但部分产品如万家中证创业成长分级整体溢价率高达15.00%。
• 套利机会：
  • 招商中证大宗商品连续8个交易日整体溢价率在1%以上，周成交金额合计超过1000万元，具备一定的套利空间；
  • 套利操作需T+3日完成，存在折溢价率回调风险。
• 风险提示：
  • 成交不活跃的产品存在流动性风险；
  • 套利资金介入可能导致价格回调，需密切关注成交量变化。

三、权益类A份额：永续A类平均隐含收益率出现较大幅度下降

• 隐含收益率：截至5月10日，永续A类份额（除申万收益）平均隐含收益率为6.10%，较上上周下降15BP。
• 重点产品：
  • 银华金瑞、国联安双禧A等隐含收益率相对较高，适合作为中长期配置；
  • 银华瑞吉、万家中证创业成长A等隐含收益率偏低，存在修复需求。
• 风险提示：
  • 隐含收益率低于10年期AA+企业债收益率的品种需警惕修复风险；
  • 永续A类份额具有一定的风险，如定期折算带来的现金流不确定性。

四、杠杆指基：适度积极参与成交活跃、杠杆较大的杠杆指基

• 市场表现：受股市震荡回升影响，杠杆指基价格和净值普遍上涨。
• 推荐品种：
  • 银华锐进、信诚中证500B、瑞福进取、申万进取等，周成交金额均在亿元级别，杠杆倍数较高；
  • 银华锐进杠杆倍数为2.51倍，申万进取为3.28倍。
• 选择标准：
  • 标的指数风格、行业弹性；
  • B份额杠杆倍数；
  • 母基金跟踪误差较小。

五、杠杆债基：可关注债券仓位适中、A端约定收益率较低、年均折价率较大的品种

• 市场表现：杠杆债基净值及价格普遍上涨，部分产品已溢价交易。
• 推荐品种：
  • 信达澳银稳定增利B、天弘丰利分级B等，债券仓位适中，A端约定收益率较低，年均折价率较大；
  • 部分封闭式杠杆债基如信诚双盈分级B、国联安双佳信用B等已出现溢价交易。
• 风险提示：
  • 折价率缩窄至3%以内，安全边际下降；
  • 溢价交易产品存在价格回调风险，需谨慎参与。

投资建议总结

• 权益类杠杆基金：建议关注杠杆倍数较大、成交活跃、指数弹性较好的品种，如银华锐进、申万进取等。
• 永续A类份额：适合风险偏好较低、有中长期配置需求的投资者，如银华金瑞、国联安双禧A等。
• 杠杆债基：建议关注债券仓位适中、A端约定收益率较低、年均折价率较大的产品，如天弘丰利分级B、信达澳银稳定增利B等。

关键数据汇总

风险提示

• 折溢价率波动：整体溢价率较高或较低的产品存在价格回调风险；
• 流动性风险：成交不活跃的分级基金存在较大的冲击成本；
• 隐含收益率修复：部分永续A类份额隐含收益率偏低，存在修复需求；
• 套利操作风险：套利资金介入可能导致子份额价格波动，需谨慎操作。

附注

• 报告来源：华泰证券研究所
• 联系方式：王乐乐（研究员），贺栋（联系人）
• 本报告仅供内部参考，不构成投资建议。