20240323-天风证券-中国神华-601088.SH-重视股东回报_提高分红比例_3页_963kb

中国神华2023年年报分析总结

业绩概况

2023年公司实现营收34307.4亿元（同比降4%），归母净利润5969.4亿元（同比降143%），ROE降至14.88%，创近十年新低。经营性现金流净额8968.7亿元（同比降183%）。

煤炭板块表现

• 销售收入2628.68亿元（同比降23%），自产煤占比达77%
• 商品煤产量/销量同比增35%/77%，外购煤销量同比大增226%
• 单吨售价581元（同比降8.9%），成本控制较稳定，毛利环比改善

电力业务亮点

• 电力板块收入同比增98%，燃煤发电占比提升
• 电厂用本集团煤炭7320万吨（同比增109%）
• 度电毛利回升0.014元至0.051元，成本下降主要因煤价下滑

股东回报政策

• 股利支付率达75.2%，同比提升24个百分点
• 现金分红4490.3亿元，超60%分红规划要求

财务预测

• 预测2024-2026年归母净利润63.07/64.13/64.32亿元
• 目标估值：PE 117.5倍、PB 1.84倍、EV/EBITDA 51.5倍

风险提示

1. 宏观风险：煤炭供给/进口超预期、经济增长不及预期
2. 行业风险：煤化工产能扩张、水电替代风险
3. 资产风险：资产减值、债务违约