20250830-国盛证券-中国神华-601088.SH-中期分红79_业绩超预期_外延并购行稳致远_4页_728kb

报告摘要

业绩表现：2025年上半年营业收入同比下降18.34%，归母净利润同比降12.03%。2025Q2单季营收同比降15.36%，净利润同比降幅收窄至5.62%，环比增长6.22%。
产销情况：25Q2商品煤产量同比降2.3%，销量同比降6.4%；但长协销售占比提升至92.2%（同比增长4.9pct），有效平滑煤价波动风险。
盈利压力：吨煤成本同比下降18.3%（人工成本贡献较大），售价同比下降14.1%；电力业务量价齐跌，但售电成本改善显著。
分红政策：中期分红拟派息0.98元/股，分红比例高达79%，体现股东回报战略。
并购进展：拟通过定向增发方式合并控股股东旗下13家核心企业，包括煤炭、电力、煤化工等领域，预计将大幅提升公司资产规模与协同效应。
投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为503/531/558亿元，对应PE分别为14.8/14.0/13.3倍。