深度报告-20221206-山西证券-维峰电子-301328.SZ-国内工控连接器领域的头部供应商_未来将持续受益于国产替代_22页_2mb

维峰电子（301328.SZ）深度分析总结

核心内容概述

维峰电子是一家深耕电子连接器领域的国内领先企业，成立于2002年，专注于工业控制、汽车及新能源连接器的研发与生产。公司凭借多年的技术积累和产品创新，在国产替代背景下实现了收入和利润的快速增长，未来有望持续受益于这一趋势。

主要观点与关键信息

1. 国产替代推动公司业绩增长

• 公司成立于2002年，深耕连接器领域，已形成以工业控制连接器为主、汽车及新能源连接器为辅的发展格局。
• 2019-2021年，公司营业收入复合增速为32.7%，归母净利润复合增速达51.9%。
• 公司产品已达到国际一流厂商的技术水平，客户包括汇川技术、比亚迪、阳光电源、泰科电子等国内外知名企业。

2. 工控连接器领域优势显著

• 工控连接器市场由国际厂商主导，但公司凭借技术积累和产品定制化能力，逐步提升市占率。
• 工控连接器具有“小批量、多品类、定制化”特点，公司拥有丰富的标准产品案例库，能够快速响应客户需求。
• 2019-2021年，公司工业控制连接器收入占比达73.3%，并保持持续增长。

3. 汽车连接器布局加速

• 公司于2010年切入汽车连接器领域，目前主要产品为中低压连接器，部分型号已达到国际厂商技术水平。
• 汽车智能化趋势下，高速高频连接器需求增加，公司设立控股子公司东莞维康专注于该领域，募投项目也包含相关研发方向。
• 2019-2021年，公司汽车连接器收入占比为14.4%，预计未来增长显著。

4. 新能源连接器市场前景广阔

• 公司自2015年起进入新能源连接器领域，产品主要应用于太阳能及风能逆变系统。
• 新能源连接器是光伏、风能等新能源设备的关键部件，随着新能源市场扩张，公司有望持续受益。
• 2021年新能源连接器收入为0.43亿元，未来增长潜力大。

5. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年，公司营业收入分别为5.84亿元、8.34亿元、11.65亿元，复合增长率为39.6%。
• 归母净利润分别为1.41亿元、2.12亿元、3.04亿元，复合增长率为43.5%。
• 2022-2024年对应PE分别为40.1倍、26.7倍、18.6倍，公司估值逐步下降，显示成长性良好。

6. 竞争优势

• 研发技术：公司持续投入研发，产品品类丰富，已建立15大产品系列，覆盖多个应用场景。
• 精密制造：拥有国际一流制造设备，如高精度冲床、全电动注塑机等，保证产品质量。
• 快速响应：通过平台化生产及库存管理，实现快速定制化交付，满足客户需求。

7. 可比公司分析

• 选取中航光电、航天电器、合兴股份、永贵电器、徕木股份、鼎通科技、瑞可达、电连技术等作为可比公司。
• 公司PE值低于可比公司均值，显示估值合理，具备投资价值。

风险提示

• 下游行业增长不及预期
• 客户导入不及预期
• 新产品研发进度不及预期
• 国际宏观经济政治形势波动

财务指标概览

产品与市场布局

产品结构

• 工业控制连接器：主要应用于伺服电机、可编程控制器、机械手臂等，2021年收入占比73.3%。
• 汽车连接器：用于新能源汽车“三电系统”、车载设备等，2021年收入占比14.4%。
• 新能源连接器：应用于光伏及风能逆变系统，2021年收入占比10.6%。
• 其他产品：包括其他电子零组件，2021年收入占比1.7%。

产品特点与优势

结论

维峰电子凭借其在工业控制连接器领域的领先地位、持续的研发投入、以及在汽车及新能源连接器市场的积极布局，有望在未来持续受益于国产替代趋势。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，盈利能力和估值表现良好，首次覆盖给予“买入-A”评级。