深度报告-20231211-德邦证券-维峰电子-301328.SZ-工业连接器国产龙头_汽车_新能源两翼发展_33页_4mb

维峰电子（301328SZ）首次覆盖报告总结

1 细分领域龙头，汽车/新能源双轮驱动

• 工业连接器为核心业务：深耕工业控制连接器近二十年，产品覆盖板对板、线对板等15大类，品号超15,000个，客户包括汇川技术、比亚迪、泰科。
• 汽车与新能源连接器为增长点：2022年汽车连接器营收占比达17.92%，毛利率52.01%；新能源连接器占15.83%，主要客户为阳光电源、固德威。
• 产能扩充中：昆山维康建设新工厂，东莞维康布局新能源车高频高速连接器，泰国工厂拟建以应对出口需求。

2 成长性强劲的工业自动化需求

• 全球工业连接器市场高速增长：2018-2022年CAGR为70.3%，2022年市场规模1.07万亿美元。
• 工业自动化带动需求：中国工业自动化市场规模2015-2022年CAGR达106.3%，伺服电机、PLC等领域应用增长推动连接器需求。
• 新能源车激增：2022年中国新能源车销量6,872万辆，渗透率30%以上，单车连接器价值量达3,000-10,000元。

3 核心竞争力与技术壁垒

• 定制化与模具开发：拥有自主模具研发能力，精密制造达国际一流水平，反应快速匹配客户需求。
• 机器人市场拓展：已在工业机器人领域实现WAFER系列等产品量产，布局高频高速连接器迎接ADAS与人形机器人需求。

4 财务表现与长期展望

• 营收与利润稳健增长：2020-2022年营收复合增长率32.53%，净利润复合增长率35.54%。2023年前三季度营收增长31.1%，净利润增长238.2%。
• 盈利预测：预计2023/2024/2025年实现营收568/767/1,018亿元，净利润152/183/252亿元，当期PE为38/31/23倍。
• 行业集中度提升：受益国产替代，毛利率维持在42%-44%高位，净利润率达23%-24%。

5 风险提示

• 下游需求波动风险：工业自动化、新能源车景气度可能不及预期。
• 国际政策风险：汇率波动和国际贸易环境变化可能影响海外业务。
• 竞争加剧：连接器行业门槛较低，若头部企业扩张，可能挤压利润率。

投资评级：首次覆盖“买入”
估值参考：行业可比公司平均PE为42/28/21倍，维峰为38/31/23倍。