深度报告-20221214-中邮证券-维峰电子-301328.SZ-国产工控连接器龙头_一体两翼高速成长_36页

国产工控连接器龙头公司总结

核心内容

维峰电子是一家深耕连接器行业20年的国内工业控制连接器龙头企业，2010年进入汽车领域，2015年拓展至新能源领域。公司已形成以工业控制为主，汽车与新能源为两翼的“一体两翼”发展格局。2021年，公司工业控制连接器收入占比达73.81%，汽车与新能源连接器合计占比25.16%，显示其在新兴领域的快速成长。

主要观点

• 市场定位与竞争优势：维峰电子专注于工业控制、汽车和新能源连接器领域，采取差异化竞争策略，以高精度、高可靠性产品赢得市场，其毛利率和净利率远高于行业平均水平，2021年综合毛利率达45.71%，净利率达24.54%。
• 客户资源与市场拓展：公司拥有丰富的客户资源，包括汇川技术、台达电子、比亚迪、阳光电源等头部企业，且客户数量持续扩展。公司通过定制化产品和解决方案，成功进入多个领域的供应链体系。
• 盈利能力与费用控制：公司通过半成品模块化、产品生产平台化等策略，显著提升了生产效率和成本控制能力。2019-2021年期间费用率持续下降，推动净利率稳步提升。
• 募集资金与产能扩张：公司于2022年9月上市，募集资金6亿元，主要用于华南总部智能制造中心和研发中心建设，以提升制造能力和研发实力，支撑未来增长。
• 行业前景与增长潜力：连接器市场接近千亿美元规模，中国是最大市场。随着工业自动化、新能源和汽车行业的持续增长，维峰电子有望在这些领域实现进一步突破。

关键信息

公司发展历程

• 成立于2002年，专注于连接器领域。
• 2010年进军汽车电子连接器市场，2015年切入新能源连接器市场。
• 2022年9月登陆深交所创业板，募集资金6亿元。

产品体系

• 工业控制连接器：包括板对板连接器和线对板连接器，应用广泛，如伺服电机、PLC、机械手臂等。
• 汽车连接器：主要用于新能源汽车的三电系统，包括电池、电机和电控系统，客户包括比亚迪、上汽等。
• 新能源连接器：主要应用于光伏、风电、储能逆变器，客户覆盖阳光电源、固德威等。

市场与行业分析

• 市场规模：2021年全球连接器市场规模为779.9亿美元，预计2027年将突破千亿美元。
• 中国市场份额：2021年中国连接器消费市场份额达32.03%，是全球最大的市场之一。
• 行业壁垒：技术、客户、资金和人才是主要壁垒，公司凭借高毛利率和强盈利能力，成为行业佼佼者。

财务表现与预测

• 收入与盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为5.29亿元、7.28亿元和9.82亿元，归母净利润分别为1.28亿元、1.88亿元和2.57亿元，EPS分别为1.75元、2.57元和3.51元。
• 估值：2022年对应估值为48倍，2023年为33倍，2024年为24倍。
• 财务比率：公司毛利率、净利率和ROE均表现优异，2021年ROE达25.35%。

风险提示

• 客户开拓不及预期
• 下游行业景气度不及预期
• 国产替代进程不及预期
• 行业竞争加剧
• 国际宏观经济政治形势波动风险

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，公司凭借其在工业控制、汽车和新能源领域的领先地位，以及持续的客户拓展和产品创新，预计未来三年将保持快速增长，具备良好的成长性和盈利能力。