20170620-兴业证券-有色金属行业投资策略报告_供给侧看铝_需求看钴锂_22页_1mb

有色金属行业周报总结：供给侧改革与新能源金属前景

核心内容

2017年上半年，铝价表现强劲，新能源金属如钴和锂价格大幅上涨，同时小金属和稀土价格也出现上涨趋势。在股票市场中，有色金属板块整体表现弱于大盘，但锂板块涨幅显著。下半年，随着国内经济放缓和国际流动性收紧，金属需求或趋弱，供给侧改革将成为主要驱动力。

主要观点

1. 上半年回顾：铝价走强，小金属价格上涨

• 铝价表现突出：铝价在基本金属中涨幅最大，达到12.86%，主要受益于供给侧改革和环保限产政策。
• 小金属价格上涨：钴、锂、钨、钼、锑等小金属价格普遍上涨，其中钴涨幅超过30%，主要受新能源汽车需求拉动及环保督查影响。
• 稀土价格温和上涨：稀土价格在政策支持和行业整顿下持续小步上涨，部分品种涨幅超过20%。

2. 下半年展望：需求疲弱，供给侧改革是出路

• 需求疲软：国内经济增速放缓，房地产调控、基建投资增速下降，导致金属消费疲弱。
• 货币政策趋紧：国内外货币政策趋紧，对金属价格形成压制。
• 供给侧改革推进：环保限产、清理违法违规产能等措施持续推进，电解铝供应将减少，价格中枢或将大幅抬升。

3. 投资策略：左手电解铝供改，右手新能源成长

• 电解铝供给侧改革：政策驱动下，电解铝产能将逐步出清，环保限产和违规产能关停将导致供需失衡，价格有望上涨。
• 新能源金属景气持续：新能源汽车迎来全球拐点，带动钴、锂需求快速增长，全球动力电池碳酸锂需求预计增长53%，供需仍偏紧，价格维持强势。
• 行业趋势：全球新能源汽车销量预计占总销量20%-30%，2018年国内新能源汽车销量将加速增长。

关键信息

电解铝供给侧改革

• 产能过剩：2017年初待投产产能达850万吨，远超市场需求，行业将再次陷入严重过剩。
• 环保限产：京津冀地区“2+26”城市将实行冬季环保限产，预计影响上百万吨电解铝产量。
• 违规产能清理：四部委要求关停未落实整改要求的产能，预计影响300万吨运行产能。
• 成本上升：环保成本和碳交易成本将导致电解铝成本刚性上升，推动价格上涨。

新能源金属需求增长

• 钴：全球钴产量64%来自刚果，供应缺乏弹性，预计2020年三元材料需求将增长5倍，钴价看涨。
• 锂：2017年全球动力电池碳酸锂需求增长53%，盐湖提锂增量有限，矿山新增量也有限，供需仍偏紧，锂价维持强势。
• 新能源汽车：2018年起国内实施积分制度，推动新能源汽车加速发展，海外车企也加大在中国市场的布局。

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风险提示

• 铝价不如预期：供给侧改革力度不足可能导致铝价涨幅有限。
• 强势美元：可能影响出口，对金属行业形成压力。
• 新能源汽车发展不达预期：可能影响钴、锂需求增长。
• 海外经营风险：海外矿山开发存在不确定性。
• 经济复苏低于预期：可能抑制金属需求。
• 公司现金流紧张：部分公司面临资金压力。

结论

本报告强调供给侧改革对铝价的支撑作用，以及新能源汽车发展对钴、锂等金属的强劲需求。在政策推动和行业趋势下，电解铝和新能源金属行业有望迎来结构性机会，重点推荐受益于供给侧改革和新能源景气的标的。