20250401-天风证券-房地产_25年3月百强房企销售点评_销售走弱_局部复苏_3页_361kb

房地产行业2025年3月销售点评总结

核心内容

2025年3月，中国房地产行业整体销售表现呈现“单月同比走弱，局部复苏”的态势。TOP100房企实现销售操盘金额3175.7亿元，环比增长68.8%，但同比下降11.4%。从累计业绩来看，2025年第一季度百强房企销售操盘金额同比下降5.9%，降幅较2月扩大4.7个百分点。全口径销售金额环比增长67.1%，同比下降11.8%，同比增速较2月下降14.3个百分点。整体来看，新房市场仍面临波动压力，短期内增速压力仍存。

主要观点

• 销售趋势：3月销售数据环比有所回升，但同比仍呈下降趋势，显示市场尚未完全恢复。
• 政策影响：政治局会议表态“促进房地产行业止跌企稳”，显示政策层面有支持迹象，基本面拐点或将近。
• 区域分化：热点城市表现优于其他区域，尤其东南沿海城市如苏州、宁波、南京、合肥、厦门、福州、珠海等成交量同比微增。
• 企业表现：地方国企销售增速相对稳健，部分企业如华发、越秀表现亮眼；部分央企和民企销售增速下滑明显。

关键信息

分梯度表现

• TOP10房企：3月销售金额同比-15.7%，增速较2月下降32.2个百分点。
• TOP11-30房企：3月销售金额同比-5.8%，增速较2月下降5.9个百分点。
• TOP31-50房企：3月销售金额同比-9.4%，增速较2月上升1.5个百分点。

分性质表现

• 央企：3月销售金额同比-19.1%，如保利、中海、华润等。
• 地方国企：3月销售金额同比+7.4%，如华发、越秀、建发等。
• 民企：3月销售金额同比-31.8%，如绿城、滨江、龙湖、万科等。

分违约情况

• 违约房企：3月销售金额同比-29.6%。
• 未违约房企：3月销售金额同比-17.3%，较2月下降26.5个百分点。

热点城市与区域型企业

• 重点30城：3月成交面积环比增长76%，同比微增3%。
• 一线城市：成交面积环比接近翻倍，同比增8%，累计同比增22%。
• 二三线城市：小阳春成色一般，成交量同比持平。
• 区域型企业：在热点城市中具有销售分化机会，尤其是具备城市基本面优势和市占率提升潜力的企业。

投资建议

配置方向

1. 非国央企：受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑，关注困境反转机会。
2. 龙头房企：具备投资及改善产品优势，拥有周期韧性。
3. 区域型企业：受益于城市基本面分化，市占率提升逻辑显著。
4. 二手中介：受益于存量交易景气度提升。

标的推荐

• 未出险优质非国央企：龙湖集团、金地集团、新城控股、绿城中国、滨江集团等。
• 地方国企：越秀地产、城建发展、建发国际集团等。
• 龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等。
• 优质物管：中海物业、保利物业、华润万象生活、万物云、招商积余等。
• 租赁企业：贝壳（与海外组联合覆盖）。

风险提示

• 行业信用风险可能继续蔓延。
• 销售下行趋势可能超预期。
• 因城施策力度可能不及预期。

数据来源与声明

• 资料来源：克而瑞、天风证券研究所。
• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 一般声明：本报告版权属天风证券，未经书面授权不得修改、发送或复制。
• 特别声明：天风证券可能持有报告提及公司证券并提供相关金融服务，存在潜在利益冲突。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

作者信息

• 王曼：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com。
• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com。
• 师亮：分析师，SAC执业证书编号：S1110525020001，邮箱：shiliang@tfzq.com。

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