20220830-安信证券-中国建筑-601668.SH-营收业绩稳健增长_新签订单高增彰显龙头经营实力_6页_374kb

报告摘要

中国建筑2022年半年度报告总结

核心内容概览

中国建筑（601668.SH）于2022年8月30日发布了2022年半年度报告，展示了其在2022年上半年的稳健经营表现及未来发展的积极预期。报告指出，公司营收和新签订单均实现增长，显示出其作为行业龙头的经营实力。同时，公司财务结构和资产流动性有所改善，投资建议为“买入-A”。

主要观点

营收增长显著：2022年上半年实现营业收入1.06万亿元，同比增长13.2%，创历史同期新高。
新签订单增长强劲：公司上半年新签合同额达20245亿元，同比增长10.8%，其中基建业务新签合同同比增长31.1%。
各业务板块表现：房建、基建、地产和勘察设计业务均实现正向增长，其中房建和基建业务营收占比分别提升0.42和0.35个百分点，地产业务营收占比下降1.31个百分点。
毛利率变化：综合毛利率为10.2%，同比下滑0.3个百分点，主要受地产业务毛利率下降影响（21.0% → 21.0% - 4.1% = 16.9%）。若剔除地产影响，整体毛利率可达10.8%。
费用率上升：期间费用率为4.50%，同比上升0.39个百分点，其中管理费用率下降，得益于费用管控。
净利率与ROE：销售净利润率3.88%，同比下降0.40个百分点；ROE（加权）为7.99%，同比下降0.14个百分点。
经营性现金流：经营活动产生的现金流量净额为-688.72亿元，较去年同期净流出增加191.27亿元，主要因项目落地加快。
货币资金增加：期末货币资金余额为3440.16亿元，较年初增长5.06%，流动比率达1.36，为近5年最高水平。
资产结构优化：资产负债率上升至74.58%，但仍保持在可控范围内；公司通过加强费用管控和优化运营，提升资产流动性。
投资建议：维持“买入-A”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.35元、1.48元、1.62元，对应PE分别为3.7、3.4、3.1倍。

关键信息

营收与利润

2022年上半年营收：1.06万亿元，同比增长13.2%
归母净利润：285.03亿元，同比增长11.18%
扣非后归母净利润：248.72亿元，同比增长1.4%
基本EPS：0.68元/股

各业务增长情况

房建营收：6793.95亿元，同比增长14.0%
基建营收：2229.50亿元，同比增长15.2%
地产营收：1520.03亿元，同比增长3.7%
勘察设计营收：49.97亿元，同比增长1.3%

毛利率与费用

综合毛利率：10.2%（同比-0.3%）
房建毛利率：6.9%（同比+0.2%）
基建毛利率：10.9%（同比+1.7%）
地产毛利率：16.9%（同比-4.1%）
勘察设计毛利率：17.4%（同比-0.7%）
期间费用率：4.50%（同比+0.39%）

现金流与资产负债

经营活动现金流净额：-688.72亿元（同比-191.27亿元）
货币资金：3440.16亿元（同比+5.06%）
流动比率：1.36（同比+0.02）
资产负债率：74.58%（同比+1.37%）

投资与估值

2022-2024年收入预测增长率：11.5%、10.0%、9.0%
2022-2024年净利润预测增长率：10.2%、9.4%、9.3%
2022-2024年EPS预测：1.35元、1.48元、1.62元
2022-2024年PE预测：3.7倍、3.4倍、3.1倍
2022-2024年PB预测：0.5倍、0.5倍、0.4倍
2022-2024年P/FCF预测：3.1倍、2.7倍、11.8倍

风险提示

疫情控制不及预期
政策推进不及预期
宏观经济大幅波动
行业竞争加剧
工程进度不及预期
海外经营风险
项目回款风险

财务预测与指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	13.7%	17.1%	11.5%	10.0%	9.0%
净利润增长率	7.3%	14.4%	10.2%	9.4%	9.3%
ROE	15.0%	14.9%	14.4%	14.2%	13.7%
ROIC	41.8%	34.6%	29.1%	24.1%	37.8%
资产负债率	73.7%	73.2%	74.1%	70.4%	70.2%
流动比率	1.32	1.34	1.38	1.33	1.36
股息收益率	4.3%	5.0%	5.4%	5.9%	6.4%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：6.56元
当前股价：5.04元（2022-08-29）
预测EPS：1.35元（2022E）、1.48元（2023E）、1.62元（2024E）
预测PE：3.7倍（2022E）、3.4倍（2023E）、3.1倍（2024E）

总结

中国建筑在2022年上半年展现出稳健的业绩增长，新签订单和营收均实现高增长，尤其在基建业务方面表现突出。尽管地产业务拖累整体毛利率，但公司通过加强费用管控，提升了整体运营效率。财务状况稳健，货币资金增加，资产负债率可控，流动比率提升。未来三年收入与利润预计持续增长，投资建议为“买入-A”，显示出市场对公司长期增长潜力的认可。然而，公司仍需关注政策变动、宏观经济波动及行业竞争等潜在风险。

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