20240618-山西证券-煤炭月度供需数据点评_价格环比上涨_制造业投资延续高增_10页_1mb

煤炭行业月度供需数据点评与投资分析

核心观点：

2024年煤炭供需关系较紧，需求结构性承压，但价格环比有所改善，稳增长政策或推动需求边际修复，建议关注高分红和复产预期标的。

供给：收缩但有改善预期

• 产量环比上升，同比仍降：1-5月原煤产量同比下降明显（降幅超300%），但5月当月同比降幅收窄至0.8%，复产会议可能推动产量修复。
• 政策影响：安监常态化叠加检修，供给增量有限，产地日度产量可能提升。

需求：制造业高增但非电行业承压

• 制造业表现亮眼：1-5月制造业投资同比增96%，与基建投资（增57%）共同构成高增长动力，但地产投资（降30%）与非电需求疲软。
• 下游弹性有限：火电、钢铁、水泥等传统用煤需求大幅下滑（如焦炭产量同比降450个百分点），基数效应明显。

进口：增速放缓但体量仍大

• 累计进口高增长：1-5月进口量同比增1260%至2.05亿吨，但5月同比增速回落至-10.7%，进口依赖度较高。

价格与利润：焦煤领涨，焦炭仍承压

• 动力煤改善：5月山西优混动力煤均价环比涨43%，创年内新高，港口库存增加带动价格温和上行。
• 焦煤焦炭分化：焦煤进口端压力缓解，双焦需求因地产、基建政策预期改善，双焦价格以涨为主。

投资建议

关注三大主线：

1. 山西复产预期：潞安环能、山煤国际、晋控煤业等受益标的具有潜在弹性。
2. 煤电一体化：中国神华、新集能源等具备估值优势与股息收益。
3. 高分红红利股：陕西煤业、兖矿能源、平煤股份等现金分红能力强。

风险提示：供给超预期释放、需求修复不及预期、进口依赖加剧及政策管控风险。