20250124-山西证券-煤炭月度供需数据点评_12月供给持续回升_制造业投资延续高增_12页_1mb

煤炭行业2024年供需数据点评及投资建议

核心结论
2024年，煤炭行业供给端整体回暖，但下游需求承压，进口增长放缓。预计2025年煤炭供需关系难进一步宽松，价格波动风险有限。

重点分析

1. 供给端
   原煤产量同比增130%，12月单月产量同比大幅增加420%，但进口增速环比显著放缓（12月同比增1067%，较去年下降）。安监常态化导致供给调节常态化，进口乏力，疆煤或成2025年主要增量来源。

2. 需求端
   制造业投资同比增92%，但基建与房地产投资疲软（房地产投资同比降10.6%）。下游火电、钢铁、水泥需求持续疲软，焦煤焦炭价格受需求拖累明显下滑。

3. 价格表现
   动力煤及焦煤价格持续走低。2024年动力煤均价862元/吨（同比降119%），焦煤均价1978元/吨（同比降126%），全年市场偏弱。

4. 投资策略

• 稳增长背景下，建议关注“红利套息”交易机会，聚焦高股息煤炭股。优先考虑中国神华、陕西煤业、中煤能源（稳定高股息）和平煤股份、淮北矿业、兖矿能源、广汇能源（弹性高股息）。
• 山西煤企因前期减产利空出尽，估值修复空间较大，推荐关注华阳股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示

• 宏观需求不及预期；
• 进口煤大量涌入；
• 价格强管控政策。