20240820-山西证券-煤炭月度供需数据点评_供给符合预期_制造业投资延续高增_10页_1mb

煤炭行业月度数据与投资观点：供需稳中偏紧

为钢铁煤炭下游领域的独立分析师，负责月度表现、生产开发和风险评估的评估。我发现今年以来钢铁煤炭整体结构性问题持续显现，尤其是在供给侧收缩和需求端减弱的背景下，动力煤价格在七月份出现较明显回调，反映出市场信心受到一定压制，但这并不改变整体供需关系在稳经济政策预期下具备一定支撑。以下是对当前主要核心问题的梳理与分析。

⚙️ 一、供给端：产能收缩与小幅恢复

1.1 煤炭产量呈现“前低后高”现象

2024年1~7月累计原煤产量26.57亿吨，同比下降8.0%，总体供给环境在政策与安全压力的双重作用下呈现收缩态势；至7月当月产量达3.90亿吨，同比增长2.77%，这表明产地安全管控常态化背景下，供给侧有一定恢复可能[临近年度增量节点]。

1.2 长协签约稳预期，政策托底产能逐步释放

贸易摩擦、安全检查等长期化因素使得产出恢复不如预期，但稳经济措施仍在助推供给侧逐步开放，同时部分产能交割稳步推进。1~7月进口煤炭累计2.96亿吨，同比增长13.3%，但届时7月增速已开始回落，预计供应增量有限。

📈 二、需求端：制造业高增冲淡整体需求，高载能行业承压

2.1 制造业高速增长，拖累原煤需求表现

1~7月制造业投资同比增长9.3%，成为消费支撑的主要力量，有力对冲了基建、房地产的疲软表现，同样也推动产业链结构性的需求变化；相比之下，焦炭、生铁及水泥需求表现持续疲软，需求缺口显现：

• 焦炭累计增速为-0.38%，较去年同期下滑2.28个百分点；
• 动力煤价格环比下跌2.44%，电煤结构性矛盾较为突出；
• 高载能行业需求对冲明显，尤其是下游基建趋于停滞，房地产需求几乎塌陷。

🖼️尽管供给侧收缩使得库存自然下行、行业稳价初有成效，也压制了动力煤整体走势；但制造业带动的工业产业链，仍具备中长期增长的动力。

🚢 三、进口与价格表现：进口回落，焦煤价格环比转强

3.1 单月环比较具确定性，焦企恢复压舱石作用

本月数据整体符合当前政策节奏与季节性预期，焦煤等产品价格7月均价环比上涨明显，体现出价格修复趋势。

• 全国进口煤炭量在2024年前7个月累计实现2.96亿吨，增幅显著放缓；
• 天津港二级焦均价为1893元/吨，环比上涨0.91%，反映出产业用煤成本提升；这可能是在非电需求疲软下的结构性调整。

💻 在价格逐流转优的背景下，可初步判断稳经济政策已对焦煤等高耗能煤种份额形成边际利好，建议密切关注焦炭价格进一步传导至下游行业。

📈 四、投资建议与风险提示

4.1 投资机会：三方面把握受益方向

根据当前市场结构，提出以下操作方向：

• 稳定高股息方向：山西神华、陕西煤业具备较强业绩稳健属性，建议“低吸”思路，关注强分红承诺企业；
• 高确定性方向：历史出清彻底、长协签约比例高、资源配套成熟的标的如中煤能源；
• 煤电一体优化布局：火电容量电价政策逐步落地的标杆企业，如新集能源；
• 山西复产超跌标的：华阳股份、晋控煤业及山煤国际具备拐点预期。

4.2 重点风险风险评估升级必须前置：

• 供给侧超预期释放：政策放松压票周期较短及大量进口煤涌入风险；
• 需求不及预期：地缘冲突引发能源安全担忧未被充分定价；
  此外当前焦钢逻辑尚未企稳，需警惕钢材企业减产对焦煤焦铁定价的扰动；煤电动态恢复若不及预期，则板块逻辑或将提前显现压力测试。

🔍 行业未来展望

在政策稳增长落地、非电需求协会等政策导向下，原煤需求具备较强的刚性基础，且产区政策收紧条件下供给弹性受限，整体供需结构或已进入“稳中偏紧”运行区间。当前阶段建议轻仓操作、把握结构性机会，重视资源质量优异且低位布局时机出现的中长线标的。