20250225-太平洋-老铺黄金-06181.HK-老铺黄金24年业绩预告点评_业绩超预期_品牌势能持续向上_3页_405kb

老铺黄金公司研究报告（PacificSecurities）

摘要

太平洋证券发布老铺黄金公司研究报告，首次给予“买入”评级，目标价参考昨日收盘价。公司2024年盈利预告表现显著超越市场预期，净利润预计14-15亿元人民币，同比增长236%-260%。结合历史数据及未来规划，公司维持强劲增长动能，未来三年净利润年增幅均超50%。报告审慎指出的价格波动和市场竞争等风险，并给出修正后业绩指引。研究强调品牌势能提升、首家奢侈品化金饰企业等核心竞争力，亦分析成长路径及估值水平。

关键数据

◼ 业绩指引：

• 2024E：净利润14-15亿元，同比增长236%-260%
• 2025E：净利润约24亿元，同比增长79%
• 2026E：净利润约34亿元，同比增长37%

◼ 估值指标及评级：

• 目标盈利估值PE（2025E）：36倍（第一次修正）
• 上调投资评级
• PE（2025E）动态降价：
• 特锐龙条款
• 公司已发布股权激励，持续绑定核心管理团队，保障公司发展战略执行力。

业绩增长动因分析（2024年）

• 品牌建设持续增强：以“古法黄金”为差异化定位，借助非遗文化打造高端产品标签，成功吸引新老客户群体。
• 产品驱动：产品结构持续优化，优化产品创新和供应链。

包括重组优化、产品迭代、提价策略等。
包括多地区店铺布局及产品册。
产品结构持续优化、升级及供应紧张局面助推业绩提升。春节期间多个爆款产品出现供不应求状况。

• 线上线下双重发力：借助小红书等SNS平台实现数字化营销，叠加实体店业绩放大效应，客单价提升明显。
• 门店扩张：新增多家门店，提升销售额。2024年预计上半年盈利同比翻倍。

◼ 新增门店情况：报告期内增加门店7家。

知识产权保护与品牌战略

• 公司深耕产品创新能力，坚持首次提出“奢侈黄金”定位。
• 强调黄金珠宝的稀缺性资源价值。
• 获受多项非物质文化遗产认证。

风险提示

◼ 市场风险：

• 金价波动较大，直接影响产品价格和消费者购买意愿；
• 金银饰品市场竞争加剧，出现潜在降价压力。

◼ 经营风险：

• 若门店扩张进度不及预期，可能影响市场份额；
• 经营成本上升，加大毛利率压力。

投资建议

报告强调公司未来通过品牌运营、海外布局和供应链升级等战略推动销售稳健增长，并为其合理估值提供依据。

◼ 建议：
考虑到2024年净利润高速增长及未来三年可观盈利数据，公司具备优异的成长性，估值PEG依然合理。该报告维持“买入/首次覆盖”评级。

机构关系与联系方式

◼ 报告撰写单位：太平洋证券有限公司
◼ 公司地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号
◼ 投诉电话：95397