20250820-华源证券-老铺黄金-06181.HK-2025H1业绩符合预期_持续看好老铺成长势能_4页_567kb

老铺黄金（06181.HK）2025年上半年业绩强劲增长，收入同比增长251.0%，达到123.54亿元；期内利润增长285.8%，至22.68亿元，经调整净利润增长290.6%。业绩表现符合此前销量预告。

线下渠道持续为公司贡献主要收入，2025年上半年线下收入同比增长243%，达到107亿元；线上收入增长313%，至16亿元。截至6月末，公司在16个城市开设了41家自营门店，其中新网点入驻3家商业中心，并优化扩容2家门店。各高端商场的平均销售业绩约为4.59亿元，领先于所有珠宝品牌，坪效及单店收入也为中国内地珠宝品牌之冠。

公司的高端品牌吸引力持续，今年上半年忠诚会员数攀升至48万，较上年末增长37%。数据显示，老铺黄金的消费者中有高达77.3%重合于LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的顾客。公司近期公布将在8月25日调整产品价格。当前金价处于稳定周期下，提价有望进一步提升公司年内利润表现。

展望未来，古法黄金行业正处于渗透率提升阶段，产品及工艺持续升级。公司在高端商场（如SKP、港汇恒隆、国金中心）及海外新加坡设有门店，市场扩展潜力较大。

公司在产品设计、设计创新、品牌覆盖年轻及高净值客户等方面具备竞争优势，并持续提升品牌力，强化高端定位，近年提价进一步验证其奢侈品基因。根据盈利预测，公司预计2025-2027年间净利润稳步增长，未来市占率有望进一步提升，维持“增持”评级，目标市盈率分别为25.2倍、18.7倍和14.6倍。

风险因素:黄金价格大幅波动、古法黄金行业竞争加剧、门店拓展进度不及预期。