20250505-开源证券-食品饮料行业周报_一季报白酒稳健增长_零食新品红利表现突出_11页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2025年5月5日周报总结：

投资评级与行业表现
投资评级维持"看好"。食品饮料指数4月28日-5月2日下跌0.5%，在一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.1个百分点。其中其他酒类上涨22%、乳品与零食上涨14%，表现相对领先。个股方面ST加加、立高食品、百润股份涨幅居前，天味食品、海南椰岛、有友食品跌幅靠前。
一季报业绩分析
2025Q1食品饮料板块营收同比增长46%，增速较2024Q4回落；利润同比增长3%，较2024Q4（-130%）明显改善。白酒收入增速17%（2024Q4为12%），春节消费仍具韧性。市场观察显示酒企普遍低速增长符合预期，部分次高端酒企营收利润下滑。原因包括：2024Q4渠道减负导致市场投放减少；一季度春节高基数效应影响。白酒业绩分化持续，高端酒与地产酒龙头表现稳健，次高端酒企（除山西汾酒外）仍在出清阶段。预计后续白酒业绩增速将逐季回升，需关注库存去化和价盘修复指标。中长期看促经济政策将改善居民消费能力，白酒消费渐进回暖。
大众品市场动态
调味品、速冻食品等板块一季度业绩承压，反映弱复苏消费环境。但具备单品逻辑企业表现突出，如盐津铺子魔芋品类增长20%+，西麦食品复合燕麦业务增长显著，有友食品脱骨鸭掌贡献主要收入增量。东鹏饮料业绩亮眼，多数零食企业表现较好，显示消费韧性较强。
上游原材料价格波动
4月15日全脂奶粉价格同比上涨287%，生鲜乳价格同比下跌105%，短期奶价回落趋势明显。5月3日生猪出栏均价同比-5%，猪肉价格同比+18%，能繁母猪存栏同比+12%。4月26日白条鸡价格同比-20%，4月30日大豆现货价同比-103%，豆粕平均价同比-11%。进口大麦价格同比-106%，数量同比-506%，啤酒原料成本压力缓解。
酒业重要动态
茅台文旅2025端午礼盒开启预售（定价2999元，限量22600套）。青岛啤酒推出樱花味白啤新品，金种子酒总经理更换为张桂波（非华润系高管）。5月9日安琪酵母2.65亿限售股解禁引关注。
重点公司跟踪
推荐组合包含山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品。山西汾酒结构升级与全国化加速，贵州茅台改革深化与分红率提升，甘源食品出海战略显现成效，西麦食品新零售拓展带动增长。部分公司如新乳业、海天味业、绝味食品等盈利预测显示增长潜力，但需关注短期业绩压力。
风险提示
需警惕经济下行、食品安全、原料价格波动以及消费需求复苏不及预期等风险。