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白酒震荡上行，休闲零食一季报表现亮眼

核心内容

行业表现

• 食品饮料板块指数上周整体上升 4.48%，在申万一级子行业中排名第三，分别领先沪深300指数 1.07%、上证综指 3.10%。
• 子行业表现分化，其中肉制品、白酒、葡萄酒、食品综合、乳品、软饮料、其他酒类、啤酒、黄酒均呈现上涨态势，涨幅从 1.14% 到 10.26% 不等。
• 调味发酵品下跌 -1.04%，为唯一下跌的子行业。
• 沪深300的PE值为 14.97，非白酒食品饮料的PE值为 47.85，白酒的PE值为 57.27。

投资推荐

• 白酒：整体震荡上行，二三线白酒表现活跃，主要受益于产品结构升级和经销商补货。部分企业如舍得和水井坊的营销方式和产品体系有所改善，受到资本市场追捧。总体行业处于上行周期，短期风险较小，关注一季报表现。
• 大众品：休闲零食公司一季报表现亮眼，受益于春节旺季。良品铺子营收同比增长 34.83%，归母净利润增长 16.06%；三只松鼠营收增长 7.58%，归母净利润增长 67.57%；洽洽食品营收增长 20.22%，归母净利润增长 32.7%；盐津铺子营收增长 27.45%，净利润增长 43.41%。

主要观点

白酒行业分析

• 贵州茅台：2020年营收增长 10.3%，归母净利增长 13.3%，2021年营收计划增长 10.5%。均价上升是主要驱动力，未来三年归母净利预计增长 12.3%、25.1%、12.8%，对应EPS分别为 41.73元、52.23元、58.89元，PE分别为 49.3倍、39.4倍、34.9倍。维持“买入”评级。
• 泸州老窖：2020年营收增长 5.3%，归母净利增长 29.4%，利润端优于预期。2021年预计营收增长 22%，归母净利增长 22%，2022年预计增长 19%。当前PE为 45x，未来增长可期，维持“买入”评级。
• 舍得、水井坊：营销方式和产品体系有所改善，受到资本市场追捧。

休闲零食行业分析

• 良品铺子：全年营收 78.94亿元，同比增长 2.32%，净利润 3.44亿元，同比增长 0.95%。公司积极拓展全渠道，线上业务收入增长 8.35%，毛利率提升 0.88pct。预计2021-2023年营收分别为 94亿、108亿、124亿，净利润分别为 4.18亿、4.99亿、5.82亿，对应PE分别为 50倍、42倍、36倍，维持“增持”评级。
• 三只松鼠：全年营收 97.94亿元，同比下降 3.72%，净利润 3.01亿元，同比增长 26.21%。线上收入下滑，但线下布局加速，预计2021年线下营收占比达到 33%-35%。公司多渠道、多品牌战略推动盈利改善，上调至“买入”评级。

产业新闻

• 百威亚太：与火龙肉桂达成合作，成为其在中国大陆地区的独家经销商，同时引进其他高端酒类品牌，丰富产品矩阵。
• 农夫山泉：发布长白雪天然雪山矿泉水，定价 3元/瓶，与百岁山形成直接竞争。
• 中国低温奶论坛：多家乳企倡议推进低温奶战略，强调科技自立自强的重要性。
• 社区生鲜便利店：通过专业化布局和多品牌合作，提升消费者体验，推动社区生鲜市场精细化、专业化发展。

风险提示

• 疫情防控长期化：可能抑制消费行为。
• 食品安全事件：可能影响行业信心。
• 农业疫情：可能导致生产成本上升和市场供应紧张。

关键信息

• 白酒价格：53度普飞原箱批价震荡在 3200元 以上，部分地区普五批价突破 千元，国窖存在涨价预期。
• 食品原材料价格：4月22日，小麦 2560元/吨，玉米 2894元/吨，大豆 5077元/吨，白砂糖 5.38元/公斤。
• 猪肉价格：4月16日，仔猪、生猪、猪肉批发价分别为 93元/公斤、23.8元/公斤、38元/公斤。
• 生鲜乳价格：4月14日，国内主产区生鲜乳价格为 4.26元/公斤，同比上涨 17.7%。

行业重点数据

• 白酒：53度普飞原箱批价延续 3200元 上方震荡，散瓶价格位于 2450元 上方，各地经销商仍延续拆箱销售，价格分化持续。
• 葡萄酒：进口葡萄酒数量同比下降 39.6%，价格同比上涨 15.3%。
• 包装材料：玻璃、铝锭、瓦楞纸价格同比分别增长 50%、51%、24%，环比有所波动。

公司动态

• 洽洽食品：一季度营收 13.79亿元，净利润 1.98亿元，同比分别增长 20.22%、32.7%。
• 三只松鼠：一季度营收 36.71亿元，净利润 3.15亿元，同比分别增长 7.58%、67.57%。
• 金徽酒：一季度营收 5.08亿元，净利润 1.15亿元，同比分别增长 48.43%、-99.34%。
• 李子园：发布年度报告，营收 10.88亿元，净利润 2.15亿元，同比分别增长 11.60%、-18.12%，并计划每10股派现 5元。

行业要闻

• 农夫山泉发布长白雪天然雪山矿泉水：定价 3元，与百岁山形成竞争。
• 百威啤酒布局烈酒及饮料新品类：与火龙肉桂达成合作，丰富高端产品矩阵。
• 社区生鲜便利店“围剿”大卖场：通过专业化和多品牌集成，提升消费者体验。

投资评级说明

• 行业评级：增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数 5% 以上；中性—变动幅度在 -5% 至 5%；减持—落后 5% 以上。
• 公司评级：买入—领先市场基准指数 15% 以上；增持—领先 5%-15%；中性—变动幅度在 -5% 至 5%；减持—落后 5%-15%；卖出—落后 15% 以上；无评级—因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

重要声明

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