20250428-东海证券-食品饮料行业周报_酒企目标稳中求进_零食景气持续_11页_851kb

食品饮料行业周报总结（2025/4/14-2025/4/27）

二级市场表现
食品饮料板块上周下跌136%，跑输沪深300指数174个百分点，排名申万31个一级板块末位。子板块中，零食和软饮料涨幅显著，分别为450%和221%；个股涨幅前五为有友食品（+2108%）、安记食品（+1957%）、ST通葡（+1765%）、好想你（+1395%）、会稽山（+1239%），跌幅前五为青海春天（-2152%）、盖世食品（-959%）、桂发祥（-1182%）、洽洽食品（-1052%）、庄园牧场（-987%）。

投资要点

1. 白酒行业
   头部酒企（如五粮液、泸州老窖、贵州茅台）2024年营收均实现双位数增长，五粮液营收8917.5亿元（+70.9%），泸州老窖营收3119.6亿元（+31.9%），茅台散飞批价2100元/瓶（环比下降20元），原箱批价2160元/瓶（环比上升20元）。板块估值处于底部区间，基本面预期较低，风险充分释放。建议关注高端酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及区域龙头（山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒）。

2. 啤酒行业
   2025年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计8541万千升（-22%）。尽管淡季库存消化，部分企业一季度销量增长显着，叠加气温升高及消费政策刺激，销量有望边际改善。大麦成本下行提升盈利确定性，建议关注高端化标的青岛啤酒。

3. 大众品细分领域

   • 零食板块：景气度持续，盐津铺子2024年营收/净利润同比增长289%/265%，魔芋及鹌鹑蛋单品拉动增长，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。
   • 调味发酵品：2024年营收同比增长11488%，净利润增长显著，但需关注成本控制与行业竞争。
   • 餐饮供应链：受益于消费券等政策，建议关注经营韧性较强且低估值的安井食品、千味央厨。
   • 乳制品板块：需求向好，头部企业伊利股份及新乳业低温业务增速较快，原奶供需格局逐步改善，静待周期拐点。

行业动态

• 广东省2025年3月啤酒产量4029万千升（-28%），1-3月累计产量10214万千升（-29%）。
• 福建省2025年一季度啤酒出口214亿元（+36%），占全国同期出口总值的25.5%，稳居全国第一。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期可能导致消费力减弱。
• 竞争加剧下，企业需优化质价比以维持业绩。
• 食品安全问题可能对行业估值和基本面造成影响。

核心公司动态

• 盐津铺子：2024年营收/净利润增长289%/265%，2025年Q1增长2569%/1164%。
• 五粮液：2024年营收8917.5亿元（+70.9%），2025年Q1营收3694亿元（+6605%），净利润增长580%。
• 新乳业：2024年营收下滑29.3%，但净利润增长2480%；2025年Q1营收增长4.2%，净利润大涨4846%。
• 安琪酵母：2025年Q1营收增长895%，净利润增长1602%。

投资建议
聚焦高端酒与区域龙头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘）；啤酒板块关注青岛啤酒；零食板块推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品；乳制品板块重视伊利股份及新乳业低温业务机会；餐饮供应链关注安井食品、千味央厨。