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立高食品 (300973.SZ) 买入评级总结

核心内容概述

立高食品（300973.SZ）作为食品饮料/食品加工行业的代表企业，近期发布了2022年年度及2023年一季度业绩预告。尽管2022年公司净利润大幅下滑，但2023年一季度业绩实现显著增长，显示公司已逐步走出低谷，进入业绩复苏阶段。分析师认为，公司具备较强的渠道与管理优势，内生变革成效显现，未来发展前景良好，因此维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年：公司实现营业收入29.11亿元，同比增长3.32%；归母净利润1.44亿元，同比下降49.22%；扣非归母净利润1.43亿元，同比下降46.78%。
• 2023Q1：公司实现营业收入7.94亿元，同比增长26.19%；归母净利润0.50亿元，同比增长24.6%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长23.42%。

2. 产品与渠道结构

• 分产品：冷冻烘焙收入17.8亿元（+3.81%），奶油收入5.1亿元（+8.95%），水果制品收入2.0亿元（-6.29%），酱料收入2.0亿元（+7.48%），其他烘焙原料收入2.1亿元（-8.37%）。
• 分渠道：流通渠道占比46%（-中单位数），商超渠道占比41%（+25%），餐饮茶饮及新零售渠道占比13%（+接近翻倍），显示商超渠道增长显著，而流通渠道因提前备货有所下降。

3. 财务分析

• 盈利能力：2022年毛利率31.77%，同比下降3.13个百分点；2023Q1毛利率32.03%，同比下降1.06个百分点，主要因新产线投产及成本波动。
• 净利润率：2022年为4.9%，2023Q1提升至7.6%，预计未来将逐步改善。
• ROE：2022年为6.8%，2023E预计提升至12.7%，2024E和2025E进一步提升至15.5%和17.6%。

4. 成长预测

• 营收预测：预计2023-2025年营业收入分别为40.81亿元、51.19亿元、62.68亿元，年增长率分别为40.2%、25.4%、22.4%。
• 净利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.12亿元、4.50亿元、6.09亿元，年增长率分别为117.1%、44.0%、35.5%。
• 估值指标：对应PE分别为52X、36X、27X，显示估值逐步下降，成长性增强。

5. 投资建议

• 行业前景：冷冻烘焙行业仍处于早期发展阶段，长期渗透率提升空间较大。
• 公司优势：渠道与管理优势显著，内生变革成效显现，2023年在外部环境改善的背景下，产能与规模效应进一步强化。
• 评级依据：公司业绩有望高增，冷冻烘焙行业龙头地位稳固，维持“买入”评级。

关键信息

• 分析师团队：熊鹏（德邦证券食品饮料首席分析师）、韦香怡（研究助理）。
• 风险提示：市场需求疲软、行业竞争加剧、变革成效不及预期、原材料价格波动。
• 股票数据：当前价格95.46元，总股本169.34百万股，流通A股71.05百万股，总市值16,165.20百万元。
• 财务指标：
  • 2022年：每股收益0.85元，每股净资产12.52元，每股经营现金流2.02元。
  • 2023E：每股收益1.84元，每股净资产14.55元，每股经营现金流2.70元。
  • 2025E：每股收益3.60元，每股净资产20.49元，每股经营现金流3.84元。

财务预测与估值分析

结论

立高食品在2022年经历调整后，2023年一季度业绩显著回升，显示出公司具备较强的恢复能力。分析师认为，公司未来成长性良好，渠道和管理优势明显，盈利能力和估值有望持续改善。基于此，维持“买入”评级，认为公司是冷冻烘焙行业的优质标的，具备长期投资价值。