20220827-华鑫证券-宝立食品-603170.SH-公司事件点评报告_轻烹解决方案表现亮眼_打造第二增长曲线_4页_240kb

宝立食品（603170.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

本报告分析了宝立食品在2022年第二季度的经营表现及未来盈利预测，指出公司在轻烹解决方案业务上取得显著增长，成为其第二增长曲线的关键驱动力。同时，报告维持“买入”投资评级，并对相关财务指标进行了详细预测。

主要观点

业绩表现

• 2022Q2营收：4.9亿元，同比增长21.4%。
• 2022Q2归母净利润：0.5亿元，同比增长12.2%。
• 毛利率：35.0%，同比下降1.7个百分点，主要受原材料成本上涨影响。
• 净利率：11.9%，同比上升0.2个百分点，主要得益于费用率的缩减。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：16.7%（-0.5pct）
  • 管理费用率：4.9%（-1.3pct）
  • 财务费用率：0.0%（-0.3pct）

轻烹解决方案增长显著

• 轻烹解决方案营收：2.8亿元，同比增长103.9%，成为公司增长最快的业务板块。
• 复调营收：1.8亿元，同比下降18.9%。
• 饮品甜点配料营收：0.3亿元，同比下降34.7%。
• 区域表现：
  • 华东：4.2亿元，同比增长22.5%
  • 华南：0.2亿元，同比下降18.1%
  • 华北：0.3亿元，同比增长84.2%
  • 华中：0.1亿元，同比下降4.1%
  • 东北：0.1亿元，同比增长23.1%
• 销售渠道：
  • 直销：4.0亿元，同比增长19.9%
  • 非直销：0.9亿元，同比增长28.7%
• 经销商变化：2022Q2经销商净减少19家至212家。

盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：0.51 / 0.72 / 0.92 元
• PE预测：51 / 36 / 28 倍
• 未来三年营收增长率：32.4% / 27.2% / 23.3%
• 归母净利润增长率：10.8% / 40.8% / 27.7%
• ROE预测：16.2% / 18.8% / 19.7%

财务指标分析

• 资产负债率：从39.3%下降至23.6%，显示公司财务结构持续优化。
• 总资产周转率：1.4 → 1.2 → 1.3 → 1.3，整体保持稳定。
• 应收账款周转率：7.4 → 7.3 → 7.3 → 7.3，略有下降。
• 存货周转率：5.9 → 5.9 → 5.9 → 5.9，保持稳定。
• P/S：5.9 → 5.0 → 3.9 → 3.2，持续下降，显示估值逐步合理。
• P/B：14.4 → 8.4 → 7.0 → 5.8，估值持续压缩。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：轻烹解决方案业务快速增长，公司盈利能力提升，费用率控制良好，未来盈利前景乐观。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 行业竞争加剧
• C端市场发展不及预期
• 客户开发进度不达预期

研究团队

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，5年研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备扎实的行业研究能力。

总结

宝立食品在2022年第二季度展现出良好的业绩增长态势，尤其是轻烹解决方案业务实现快速增长，成为公司新的增长引擎。尽管毛利率因原材料成本上涨有所下降，但净利率和费用率的改善提升了整体盈利能力。未来三年公司盈利预测显示，营收和净利润将持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。研究团队对公司的基本面有深入理解，维持“买入”评级。然而，仍需关注宏观经济波动、疫情对消费的影响及市场竞争等潜在风险。