> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 友邦保险2025年业绩点评总结 ## 核心内容 友邦保险2025年业绩表现稳健，主要财务指标均实现同比增长，展现出良好的增长势头和盈利能力。公司通过提升分红和推进股份回购计划，进一步强化了对股东回报的重视。同时，公司积极拓展代理人和伙伴分销渠道，推动业务多元化发展。 ## 主要观点 - **VONB稳健增长**：2025年，友邦保险的新业务价值（VONB）达到55.2亿美元，同比增长15%。其中，中国香港和东南亚地区增长显著，分别贡献了28%和13%的增速。 - **VONB Margin提升**：VONB利润率（VONB Margin）达到58.5%，同比增长3.6个百分点，主要得益于产品结构优化和高价值产品销售。 - **代理人渠道表现卓越**：代理人渠道实现VONB 42.7亿美元，同比增长13%。公司代理人队伍连续11年位列MDRT第一，队伍质量和产能持续提升。 - **伙伴分销渠道快速增长**：伙伴分销渠道VONB达到15.9亿美元，同比增长22%，增速高于代理人渠道。其中，中国香港、新加坡和马来西亚的伙伴分销渠道增长尤为突出。 - **自由盈余与分红提升**：2025年公司自由盈余净额为44.5亿美元，同比增长9%；全年每股分红（DPS）为1.93港元，同比增长10%。 - **投资建议**：维持强烈推荐评级，未来三年VONB增速预计分别为10.1%、8.1%和7.7%，当前股价对应的PEV倍数分别为1.30、1.18和1.02倍，显示出良好的投资价值。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025（百万美元） | 2026E（百万美元） | 2027E（百万美元） | 2028E（百万美元） | |------------------|------------------|-------------------|-------------------|-------------------| | 保险收益 | 21,618 | 23,637 | 25,845 | 27,957 | | 归母净利润 | 6,234 | 6,723 | 7,127 | 7,769 | | VONB（实际汇率） | 5,516 | 6,074 | 6,566 | 7,071 | | EVPS（美元） | 7.58 | 8.15 | 8.97 | 10.38 | | PEV（倍） | 1.39 | 1.30 | 1.18 | 1.02 | ### 区域表现 - **中国香港**：VONB增长28%，主要得益于本地需求上升和内地访客增长。 - **东南亚地区**：VONB整体增长13%，其中泰国和新加坡分别因价值率提升和长期保障产品需求增加而表现突出。 - **中国大陆**：VONB增长2%，但2H25增速提升至14%，预计26年1-2月将超20%。 - **其他地区**：VONB增长7%，整体表现稳定。 ### 业务渠道发展 - **代理人渠道**：VONB增长13%，Margin提升3.4个百分点，队伍质量和产能持续优化。 - **伙伴分销渠道**：VONB增长22%，Margin提升3.5个百分点，银保渠道增长显著，预计未来持续受益于银行合作优势。 ### 投资与盈利 - **OPAT**：2025年税后营运溢利为71.4亿美元，同比增长7%，主要受益于合同服务边际释放和投资业绩共享。 - **CSM余额**：2025年末为649.5亿美元，同比增长15.5%，有助于支撑未来盈利。 - **自由盈余**：2025年自由盈余净额为67.7亿美元，同比增长6%，显示公司资本实力增强。 ## 风险提示 - 利率大幅波动可能影响投资收益。 - 新产品销售不及预期可能影响VONB增长。 - 价值率下降可能对利润产生负面影响。 ## 评级说明 - **公司评级**： - 强烈推荐：预计未来12个月内相对基准指数涨幅超过20%。 - 推荐：预计未来12个月内相对基准指数涨幅超过10%。 - 中性：预计未来12个月内相对基准指数波动在-10%至10%之间。 - 减持：预计未来12个月内相对基准指数跌幅超过10%。 - **行业评级**： - 推荐：预计行业表现强于基准指数。 - 中性：预计行业表现与基准指数持平。 - 减持：预计行业表现弱于基准指数。 - **基准指数**：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准。 ## 团队信息 - **许旖珊**：方正证券研究所所长助理、金融首席分析师，清华大学金融硕士，中央财经大学本科。 - **林宇轩**：保险研究，英国利兹大学经济学硕士，5年新华保险董办经验。 - **贾舒雅**：保险与银行研究，上海财经大学保险硕士，上海对外经贸大学本科。 - **团队联系方式**：涵盖北京、上海、深圳、广州、长沙等多个地区，提供详细的电话与邮箱信息。 ## 免责声明 本报告内容仅供方正证券适当性评级为C3及以上投资者参考，不构成任何投资建议，亦不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。完整报告请参考方正证券研究所发布的正式文件。