下半年黑色金属产业链市场研判：需求复苏波折，政策依然可期-20230705-国投安信期货-37页_2mb

黑色金属产业链市场总结

核心内容概述

2023年下半年，黑色金属产业链市场预计将在“强预期&弱现实”的反复博弈中运行。钢材市场受地产需求复苏波折、基建增速回落、制造业承压以及出口回落影响，整体需求增长有限，钢价预计在阶段性底部区间窄幅震荡。炉料成本让利空间已不大，供应端产量将跟随需求波动，全年粗钢产量预计维持平稳，政策调控对产量的影响仍需观察。

铁矿市场方面，受海外钢材需求疲软和国内粗钢平控预期影响，铁水产量预计持续下降，铁矿需求承压。尽管进口量有所增长，但港口库存压力较大，预计下半年铁矿市场将震荡运行，短期反弹空间有限，中期存在下行压力。

焦炭市场受铁水产量下降影响，需求仍有下行空间，供应端维持稳定输出，整体仍处于被动累库周期。焦炭出口需求相对稳定，预计全年焦炭净出口增长20%，下半年增长放缓。

炼焦煤市场供应保持高位，受国产和进口供应的双重支撑，库存压力依然存在，但估值处于低位，结构性转移可能带来阶段性机会。下半年炼焦煤价格预计弱稳震荡。

硅锰和硅铁市场则面临供应过剩压力，硅锰需求增长有限，价格承压；硅铁虽有减产，但复产迅速，钢厂补库概率增加，价格预计偏弱震荡。

主要观点

钢材市场

• 需求复苏波折：地产销售回暖但不及预期，新开工仍疲弱，预计全年地产用钢需求下降5%。
• 库存压力缓解：五大材库存持续下降，钢厂减产对库存压力起到一定缓解作用。
• 钢价震荡：市场在强预期与弱现实间反复博弈，预计全年钢价增长0.5%，下半年增长2%左右。
• 成本支撑有限：炉料成本进一步让利空间不大，钢价在高炉与电炉成本间窄幅波动。

铁矿市场

• 海外需求疲软：全球铁矿发运稳步增长，但海外铁水产量仍处于低位，同比增速为负。
• 国内需求承压：铁水产量预计下半年下降2000万吨左右，铁矿需求同步下滑。
• 港口库存累库：预计下半年港口库存将累积接近3000万吨，供需逐步转向宽松。
• 价格震荡为主：铁矿价格在估值修复后反弹空间有限，中期存在下行压力。

焦炭市场

• 需求仍有下行空间：二、三季度铁水产量仍有4.6%及3.3%的环比下降，焦炭需求承压。
• 库存维持低位：钢厂焦炭库存处于低位，补库意愿不高，预计全年库存变化有限。
• 出口需求稳定：东南亚焦化产能投放支撑出口，预计全年焦炭净出口增长20%，下半年增长放缓。
• 供应与需求匹配：焦炭供应将根据需求节奏运行，预计全年焦炭需求增长2.14%。

炼焦煤市场

• 国产供应稳定：在煤炭保供政策下，国产炼焦煤供应保持高位，预计全年增长2200万吨。
• 进口煤增长有限：海运煤进口增长压力不大，预计全年增量500-600万吨，主要来自俄罗斯。
• 库存结构性转移：炼焦煤库存高位波动，存在由产端向终端转移的阶段性机会。
• 价格弱稳震荡：预计下半年炼焦煤价格弱稳，关注年底焦化去产能执行情况。

硅锰市场

• 供应过剩：硅锰产量持续增长，需求增长有限，价格承压。
• 钢厂库存低位：钢厂可用库存天数较低，补库概率逐渐增加。
• 利润微薄：尽管锰矿价格持续下行，但硅锰企业利润仍受原材料价格影响，预计下半年价格偏弱震荡。

硅铁市场

• 供应过剩：硅铁产量季节性波动，需求增长有限，价格承压。
• 出口需求疲软：硅铁出口量维持月均4万吨左右，受出口关税和国际冲突影响有限。
• 成本仍有下降空间：兰炭价格大幅下调，成本端支撑减弱，硅铁价格预计偏弱震荡。

关键信息

钢材供需

• 全年需求增长：预计全年钢材需求增长0.5%，下半年增长2%左右。
• 库存变化：五大材库存持续下降，库存压力较缓。
• 粗钢平控：全年粗钢产量预计维持平稳，政策目标及执行力度有待观察。

铁矿供需

• 全球发运增长：上半年全球铁矿发运量增加近2900万吨，下半年预计继续增长。
• 国内进口增加：1-5月铁矿石进口量累计增加3390万吨，预计全年进口增长约2200万吨。
• 港口库存累库：预计下半年港口库存累积接近3000万吨，供需逐步宽松。

焦炭供需

• 全年需求增长：预计全年焦炭需求增长2.14%，下半年增长放缓。
• 库存低位：钢厂焦炭库存维持低位，补库意愿不高。
• 出口持稳：焦炭出口需求保持稳定，预计全年增长20%，下半年增长15%左右。

炼焦煤供需

• 国产供应稳定：预计全年国产炼焦煤供应增长2200万吨，三、四季度分别增长1.3%和减少1.7%。
• 进口煤增量有限：海运煤进口增长压力不大，预计全年增量500-600万吨，主要来自俄罗斯。

硅锰与硅铁供需

• 硅锰供应过剩：预计全年硅锰产量增长44.17%，需求增长0.09%，供大于求。
• 硅铁供应减量：硅铁产量季节性波动，需求增长有限，价格偏弱震荡。

市场展望

整体来看，黑色金属产业链市场在2023年下半年将呈现“弱现实&强预期”的格局。需求端复苏乏力，供应端受政策与成本影响，产量维持平稳或小幅下降。市场关注点将转向政策刺激力度、房地产修复进度以及海外需求变化。钢材价格预计窄幅震荡，铁矿价格弱稳为主，焦炭和炼焦煤价格承压，硅锰与硅铁则维持偏弱震荡态势。