20230705-中钢期货-2023年下半年黑色金属分析报告_政策驱动理性面对_现实估值仍需正视_33页_4mb

黑金2023年下半年黑色金属分析报告总结

成材部分：强预期与弱现实共振，成材“秋弱冬强”

1. 供需矛盾

   • 供应端：粗钢产能平控政策延续，下半年产量环比小幅下降（48137万吨），产量波动由市场主导，年底或有环保限产。
   • 需求端：板材需求强于建材。家电、新能源汽车保持增长，但地产延续弱势（全年地产投资累计同比或跌至-8%-10%），基建投资增速放缓至6%。
   • 库存：上游库存高位，下游主动去库，需关注累库风险。

2. 价格走势

   • 操作建议：三季度偏空（预期兑现压力），四季度偏多（限产与经济预期托底），重点关注12月冬季环保政策。
   • 价格区间：螺纹钢3200-4200元/吨，热卷3250-4250元/吨。

铁矿石部分：供需宽松格局，价格中期偏弱

1. 供需分析

   • 供应端：四大矿山发运量增加2300万吨（淡水河谷贡献最大），国内供应稳中有增，非主流矿增量显著。
   • 需求端：铁水产量环比持平（235万吨/日），钢厂利润压缩，废钢替代减弱，海外需求疲软。

2. 价格走势

   • 操作建议：短期反弹后逢高空（估值过高），中期做空远月（01合约），布局9-1正套基差回归。
   • 价格区间：普氏指数85-125美元/吨，对应期货合约650-850元/吨。

煤焦部分：价格承压，需求主导下半年

1. 供需矛盾

   • 供应端：原煤、炼焦煤产量增长显著，进口增量显著（蒙煤、俄煤贡献最大）。
   • 需求端：焦化产能充足，利润低迷，铁水产量或见顶，需求逐步下滑。

2. 价格走势

   • 操作建议：作为空配品种，控制库存。
   • 价格趋势：重心下移，恐破上半年低点。

核心风险

• 成材：政策变化、终端需求实际兑现。
• 铁矿石：粗钢压减政策落地、钢厂利润。
• 煤焦：进口政策、下游需求实际表现。

宏观背景

• 经济复苏：国内快于海外，政策托底预期强，但现实需求疲软。
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