上市公司2019年一季报分析_23页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

2019年一季度，A股市场整体呈现利润增速触底反弹、ROE企稳、现金流改善等积极迹象。主板、中小板与创业板的净利润增速均有所回升，其中主板由负转正，中小板与创业板跌幅明显收窄。盈利改善主要得益于营收增长、毛利率提升及费用率下降等因素。ROE微幅上升，主要由于权益乘数的提升抵消了销售净利率与资产周转率的下降。同时，资本支出增速高位回落，企业现金流状况显著改善，库存与应收账款管理也有所优化。

主要观点

A股整体表现

利润增速触底反弹：2019年一季度A股净利润单季同比增速为9.9%，环比大幅提高54.6%。剔除金融后增速为2.5%，环比上升74.3%；剔除金融和两油后为3.7%，环比提高76%；剔除银行后为12.8%，环比提高80.9%；剔除银行和两油后为14.4%，环比上升82.8%。
ROE止跌企稳：一季度A股ROE（TTM）微幅上升至9.6%，非金融两油ROE环比持平。销售净利率、资产周转率下降与权益乘数上升相互抵消，导致ROE变化不大。
现金流改善：经营性现金流占营收比重上升，应收账款增速反弹，存货同比增速及占总资产比重持续下降。

创业板表现

利润增速跌幅收窄：创业板净利润单季增速为-16.8%，相比去年四季度的-776%大幅改善。净利率环比上升22.9%，盈利能力边际改善。
哑铃型分布右偏：净利润为负的企业占比下降，盈利增速为正的企业占比上升，哑铃重心右偏。
现金流显著改善：创业板经营性净现金流同比增速达117.9%，中小板为103.9%，均较去年四季度明显上升。

行业比较

TMT板块表现亮眼：25个行业中盈利增速改善，其中传媒、通信、农林牧渔等行业的盈利增速明显提升，通信行业增速高达702.3%。
上游行业ROE下滑：钢铁、化工等上游行业ROE（TTM）环比下降，主要受销售净利率下降影响。
现金流普遍好转：16个行业经营现金流占营收比重同比上升，资产负债率也有上升趋势。

关键信息

业绩改善数据

A股整体：净利润增速为9.9%，营收增速为11.9%，毛利率提升至35.7%，三项费用率下降至11.2%。
主板：净利润增速为11.8%，营收增速为12.2%，毛利率升至37.3%。
中小板：净利润增速为-4.0%，营收增速为9.2%，毛利率维持23.5%不变。
创业板：净利润增速为-16.8%，营收增速为10.4%，毛利率降至28.3%。

ROE分析

ROE变化：一季度ROE（TTM）微幅上升至9.6%，非金融两油ROE环比持平。
影响因素：销售净利率下降0.1%，资产周转率下降0.1%，但权益乘数上升，导致ROE基本持平。

现金流与资产负债情况

经营现金流：剔除金融和两油后，经营性现金流占营收比升至8.8%，环比上升0.4%。
应收账款：创业板同比增速为13.1%，中小板为10.8%，均较去年四季度有所改善。
存货管理：存货同比增速为8.8%，环比下降2.6%；存货占总资产比重为19.5%，环比下降0.4%。
资本支出：固定资产同比增速为5.8%，在建工程同比增速为12.5%，资本支出同比增速高位回落。

行业细分表现

盈利增速最高行业：通信、休闲服务、非银金融、计算机等行业的盈利增速超过60%。
盈利增速最低行业：农林牧渔、钢铁、有色金属等行业的盈利增速垫底。
现金流改善显著行业：通信、电力、水务、建筑装饰等行业经营性现金流同比上升。

风险提示

经济下行超预期：可能对整体盈利产生负面影响。
国际市场大幅波动：可能对A股市场带来冲击。

总结

2019年一季度A股市场整体呈现积极态势，盈利增速触底反弹，ROE止跌企稳，现金流显著改善。主板、中小板与创业板均出现不同程度的业绩回升，尤其是创业板在盈利与现金流方面改善显著。TMT板块表现突出，而上游行业如钢铁、化工ROE有所下滑。整体来看，市场情绪有所回暖，但需关注外部经济环境和国际市场的不确定性。

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