深度报告-20220118-德邦证券-春秋电子-603890.SH-精密加工小巨人_汽车电子赋能新成长_21页_2mb

春秋电子（603890.SH）研究报告总结

核心内容

春秋电子是一家专注于消费电子结构件设计、生产和销售的领先企业，成立于2011年，并于2017年在A股上市。公司目前主要业务包括笔记本电脑结构件、电子模组件以及正在拓展的汽车电子结构件领域。凭借在精密结构件领域的深厚积累，公司正积极布局新能源汽车产业链，把握汽车电子带来的成长机遇。

主要观点

• 业务多元化：公司从笔记本电脑结构件起家，逐步扩展至电子模组件及汽车电子结构件领域，形成“一体两翼”的产业格局，实现多业务协同发展。
• 技术优势：公司在镁铝合金结构件领域拥有核心技术，如“半固态射出成型”技术，提升了生产效率与安全性，同时降低了人工成本。
• 市场前景广阔：随着新能源汽车的发展，车载显示屏大屏化、多屏化趋势明显，预计2023年和2025年全球车载显示屏结构件模组市场规模将分别达到20,052万套和25,275万套。
• 财务表现稳健：公司2020年营收同比增长77.4%，净利润同比增长58.2%。2021年前三季度营收/净利润同比增速分别为21.06% / 17.21%。预计2021/2022/2023年收入分别为41.16/54.11/65.81亿元，归母净利润分别为3.29/4.29/5.51亿元，估值低于可比公司。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和成长潜力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年8月23日
• 上市时间：2017年12月
• 主要客户：联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等
• 实控人：薛革文，持股32.88%
• 股票数据：
  • 总股本：439.18百万股
  • 流通A股：387.11百万股
  • 52周内股价区间：10.92-15.25元
  • 总市值：6,368.04百万元
  • 每股净资产：5.66元

业务结构

• 结构件模组：占营收比例约90%，是主要收入来源
• 模具业务：包括配套模具和商用模具
• 其他业务：占比较小，收入相对稳定

市场趋势与前景

• 新能源汽车带动智能化转型：预计2025年全球新能源汽车销量将达2324万辆，CAGR为49%。
• 车载显示屏大屏化、多屏化：2020年9英寸及以上中控屏占比31%，预计2026年提升至43%；单车屏幕数量预计从1.5块/辆增长至1.9块/辆。
• 汽车电子结构件市场空间广阔：预计2023年全球车载显示屏结构件模组市场规模达20,052万套，2025年达25,275万套。

技术与生产优势

• “半固态射出成型”技术：提高良率、缩短作业周期、提升安全性。
• 材料优势：镁铝合金结构件具有高强度、轻量化、散热好等优点，符合新能源汽车对结构件的性能要求。
• 产能扩张：公司积极扩产，推进年产500万套汽车电子镁铝结构件项目，有望显著提升业绩。

财务预测

可比公司估值分析

风险提示

• 扩产进度不及预期
• 笔记本行业景气度不及预期
• 汇率波动风险

结论

春秋电子凭借在消费电子结构件领域的领先优势，积极拓展汽车电子结构件市场，把握新能源汽车及智能汽车的发展机遇。公司财务表现稳健，业务结构清晰，未来成长空间较大。基于其业务拓展和财务预测，给予“买入”评级。