20240425-东吴证券-春秋电子-603890.SH-年报点评_23Q4盈利能力大幅改善_AIPC及汽车电子推动增长_3页_477kb

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东吴证券研究所
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春秋电子（603890）年报亮点简析

一、23Q4盈利大幅改善，单季实现扭亏

公司发布2023年年报，全年营收32.6亿元，同比下滑15.3%；归母净利润-2.7亿元，同比下滑83%。
但23Q4实现突破：单季营收9.2亿元，同比增长154%；归母净利润0.16亿元，同比暴增1404%；毛利率达18.5%，同比提升7.2pct，环比提升2.8pct。年末资产减值4180万元，剔除影响后盈利能力显著提升。

二、全球PC市场回暖，AIPC加速渗透

• 行业趋势：2023年下半年笔记本电脑行业触底回暖。英特尔“AI PC加速计划”提出2025年前推出超1亿台AI PC，IDC预测中国AI PC市场装配比例将从2023年8.1%升至2024年54.7%，2027年或达85%。CES 2024展会预示2024年为“AI PC元年”。
• 需求空间：联想预测AI笔记本渗透率2024年起将达60%-70%，Windows12发布或将刺激新一轮换机需求，公司笔记本结构件业务迎来增长机会。

三、汽车电子业务稳步推进

• 技术优势：公司掌握镁铝合金半固态成型工艺及大型设备，产品加工能力、良率领先。
• 客户拓展：已进入小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等车企供应链，订单持续增长。

四、盈利预测与评级

东吴证券维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为23/35/41亿元，当前市值对应PE分别为163/104/89倍，目标价区间明确。

五、风险提示

PC需求恢复不及预期、新能源车镁合金渗透延后等是关键风险点。

公司财务数据摘要（简化）

• 资产负债率：稳定在50%左右（长期）。
• 毛利率：2023全年15.3%，2024E预计升至16%-17%。
• 研发投入：逐年增加，2023研发费用1.5亿元，占营收4.9%。

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