20181105-申万宏源-造纸轻工周报_继续看好稳定的包装和轻工消费板块_17页_1mb

2018年11月5日行业周报总结

一、核心观点

• 包装及轻工消费板块：业绩稳定，未来增长可期。包装行业受益于新客户开发与行业整合，业绩延续增长；轻工消费板块龙头凭借渠道与品牌优势稳步拓展市场份额。
• 家居板块：整体增长承压，但龙头公司通过渠道多元化、信息化建设、产品创新等手段巩固竞争优势，中长期成长逻辑清晰。
• 造纸板块：整体价格疲软，行业面临较大压力，但龙头公司凭借成本优势构建盈利护城河，18年业绩增长可期。

二、主要观点

1. 包装及轻工消费

核心逻辑

• 包装行业：受益于新客户开发与行业整合，业绩持续增长。
• 轻工消费：龙头公司具备护城河优势，内生增长趋势明确，受宏观环境影响较小。

关键公司

• 劲嘉股份：烟标主业回暖，拓展名酒包装市场，与小米生态链合作，战略布局明确。
• 合兴包装：瓦楞纸箱行业整合空间大，订单量增长，拟发行可转债。
• 东港股份：传统印刷业务稳定，新业务与蚂蚁区块链合作，区块链电子发票业务推进。
• 晨光文具：2C端校边店渠道优势显著，2B科力普受益于办公行业整合，精品文创业务成长空间广阔。
• 中顺洁柔：生活用纸需求稳定，渠道扩张保障增长，产品创新提升盈利能力。

2. 家居板块

核心逻辑

• 成品家居：处于品牌整合初期，龙头公司仍有渠道扩展空间，尤其在软体家居领域。
• 定制家居：终端竞争加剧，但龙头公司凭借信息化建设、成本控制、渠道多元化等优势推动行业洗牌，提升集中度。

关键公司

• 顾家家居：收购喜临门，加速软体家居整合，公司治理良好，新品类快速发力。
• 美克家居：产品、渠道、管理改善，借消费升级迎来正名之战。
• 喜临门：内销业务跨过盈亏平衡点，利润率有望改善，国内床垫市场集中度低，有较大提升空间。
• 大亚圣象：产品线结构调整，工装发力，盈利持续改善，估值受管理层变动影响。
• 索菲亚：生产能力提升，成本控制出色，Q3收入增长20.1%，经销商体系稳定，橱柜业务盈利改善。
• 欧派家居：整装大家居模式创新，信息化系统建设推进，渠道多元化，市场占有率提升。

3. 造纸板块

行业基本面

• 成品纸价格疲软：铜版纸、双胶纸、白卡纸、灰底白板纸、箱板纸、瓦楞纸价格均下跌。
• 纸浆价格回落：国内浆价因需求低迷继续下跌，人民币升值对进口成本有利。
• 废纸价格下行：国废黄板纸价格下跌，外废获批增加影响，纸企利润空间收窄，部分中小纸企可能停机检修。

关键公司

• 太阳纸业：成本优势显著，内生项目落地，外延并表，18年业绩增长可期。
• 山鹰纸业：龙头地位稳固，成本控制能力突出，18年业绩增长可期。
• 晨鸣纸业：受益于成本控制，盈利稳定。
• 中顺洁柔：生活用纸需求稳定，渠道扩张，产品创新保障盈利。

三、行业趋势与展望

1. 包装及轻工消费

• 短期：关注原材料成本回落带来的盈利弹性。
• 长期：竞争格局改善带来的话语权提升，龙头公司成长逻辑明确。

2. 家居

• 短期：行业承压，但龙头公司通过渠道与信息化建设巩固优势。
• 中长期：定制家居行业集中度有望进一步提升，龙头企业成长性显著。

3. 造纸

• 短期：行业整体承压，价格持续低迷，但龙头公司具备成本优势。
• 长期：行业整合持续，龙头公司有望实现业绩增长。

四、市场表现

• 造纸板块：本周整体上涨5.34%，跑赢沪深300指数（3.67%）。
• 包装及轻工消费：表现稳定，业绩增长预期明确。

五、近期关注

• 非流通股解禁：11月有多家公司的非流通股解禁，需关注市场影响。
• 重点公司盈利预测：部分公司EPS及PE指标显示成长性，如索菲亚、欧派家居、晨光文具等。

六、投资建议

• 包装及轻工消费：看好劲嘉股份、合兴包装、晨光文具等公司。
• 家居：长期看好索菲亚、欧派家居，短期行业承压，但估值调整后可逐步买入。
• 造纸：关注太阳纸业、山鹰纸业等龙头公司，成本优势明显，业绩增长可期。

七、其他信息

• 国际大宗商品：原油价格下跌，黄金价格下跌，白银价格上涨。
• 市场信心：整体信心不足，但龙头公司表现稳健。
• 风险提示：行业调整期存在不确定性，需关注市场动态及公司基本面变化。