20181105-光大证券-造纸轻工行业周报_板块业绩承压_坚守优质龙头破局_25页_2mb

轻工制造行业周报总结 20181104

核心内容概述

本报告分析了2018年11月4日轻工制造行业整体及主要子板块的市场表现、行业动态、数据跟踪及重点推荐组合。整体来看，轻工制造行业在三季度受到核心子行业家居和造纸业绩回落的影响，收入与利润增速均有所放缓。然而，部分优质龙头企业在渠道、成本、效率等方面仍具优势，有望在行业调整中脱颖而出。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2018年前三季度轻工制造板块实现营业收入3562.68亿元，同比增长16.53%；归母净利润262.24亿元，同比增长4.80%。
• 单三季度收入同比增长7.02%，归母净利润同比下滑7.21%，整体表现较弱。
• 轻工制造板块本周周涨幅5.04%，跑赢沪深300指数，行业估值处于历史相对低位。

2. 造纸板块

• 木浆纸价格维持相对稳定，箱板/瓦楞纸价格持续回落，主要受原材料废纸价格回落和需求疲软影响。
• 随着纸业进入旺季，纸张价格有望企稳，但提价空间仍需跟踪。
• 龙头企业具备成本优势与产能扩张能力，有望维持较高盈利水平。
• 建议重点关注：中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。

3. 家居板块

• 家居行业受地产景气下行影响，增速降档，但龙头企业凭借渠道、品牌、效率等优势，仍能维持增长。
• 新零售与工程渠道成为行业新机遇，如索菲亚、顾家家居、曲美家居、喜临门等。
• 建议关注：曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门等，部分公司如欧派家居、志邦股份、好莱客、梦百合也值得留意。

4. 包装及其他板块

• 包装行业集中度较低，整合仍是长期趋势，龙头企业在一体化经营和成本控制方面具有明显优势。
• 建议关注：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具、好太太等。

关键信息

本周市场表现

• 上证综指周涨幅2.99%，深证成指周涨幅4.83%，轻工制造板块周涨幅5.04%，跑赢大盘。
• 家具板块涨幅最大，达6.92%，造纸板块周涨幅5.34%。
• 个股涨幅前三为：江山欧派（26.16%）、实丰文化（26.07%）、环球印务（17.08%）。

行业动态

三季报总结

• 轻工制造板块整体业绩承压，但优质龙头表现相对稳健。
• 家居板块：整体增速放缓，但龙头企业通过渠道与品类扩张，仍能维持增长。
• 造纸板块：三季度业绩明显回落，但龙头纸企通过成本控制和产能扩张，盈利仍具韧性。
• 包装板块：行业整合趋势明显，龙头企业受益。

精装政策与工程渠道

• 各地出台全装修政策，推动精装房比例提升，工程渠道成为新的增长点。
• 精装房占比提升意味着大宗业务成为重要渠道，家居企业积极拓展工程代理商。

原材料与政策影响

• 外废进口量大幅减少，国废价格上涨逻辑不变，成本端压力将挤出部分中小企业。
• 外废严管控是长期趋势，龙头纸企具备明显优势。

重点推荐组合

风险提示

• 地产景气度低于预期：轻工制造为地产后周期行业，地产景气下行将影响家居行业。
• 原材料价格上涨：造纸、包装印刷等行业的原材料价格波动将直接影响企业成本和盈利。

总结

轻工制造行业在2018年三季度面临业绩承压，但优质龙头企业凭借成本控制、产能扩张、渠道拓展等优势，仍具备较强盈利能力。造纸板块受原材料价格高位影响，价格回落但龙头具备提价能力；家居板块在地产周期压力下，通过新零售与工程渠道拓展，迎来新的增长机遇。中长期来看，行业集中度提升趋势明显，建议重点关注具备成长性与盈利能力的龙头企业。