20180903-申万宏源-国防军工行业2018年半年报业绩汇总_总装公司业绩高速增长_坚定看好军工龙头全年业绩_19页_1mb

军工行业2018年半年报分析总结

核心内容概述

2018年上半年，军工行业整体业绩表现良好，63家核心军工上市公司归母净利润同比增长30.7%，营业收入总和增长18.5%。报告分析了军工行业在装备板块、产业链环节和公司属性等方面的表现，并指出未来军工行业仍具备增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 装备板块表现

• 航空板块：归母净利润增长最快，同比增长55.2%，营收增长20.4%。
• 地装板块：归母净利润增长42.3%，营收增长11.4%。
• 航天板块：归母净利润增长25.5%，营收增长31.4%。
• 军工电子信息化板块：归母净利润增长22.1%，营收增长20.9%。
• 舰船板块：业绩增长乏力，归母净利润增长10.3%，营收下降4.1%。

2. 产业链环节表现

• 总装类企业：业绩增长最快，归母净利润同比增长75.2%，营收增长14.4%。
• 分系统类企业：归母净利润同比增长18.0%，营收增长16.5%。
• 零部件及原材料类企业：归母净利润同比下降7.9%，营收增长3.9%。
• 配套及测试类企业：归母净利润增长32.5%，营收增长15.4%。

3. 公司属性表现

• 央企军工集团股：归母净利润增长最快，增长45.2%，营收增长13.2%。
• 民参军股：归母净利润增长18.3%，营收增长33.3%。
• 地方国企参军股：归母净利润下降42.5%，营收下降12.8%。

营运与盈利能力分析

1. 盈利能力

• 净利率：航空、地装、航天等板块净利率同比上升，军工降本增效效果显著。
• ROE：总装和分系统类公司ROE提升明显，预计三四季度盈利能力将继续改善。
• 毛利率：地面装备板块毛利率提升0.5个百分点，其他板块略有下降。

2. 营运能力

• 存货周转率：整体上升明显，地装板块增长最快，同比增长18.4%。
• 应收账款周转率：整体下降，但总装和分系统类公司下降幅度较小。
• 预收账款：地装板块增长显著，同比增长337.6%，显示订单增加和排产加速。
• 预付账款：地装和军工电子信息化板块增长较多，零部件及原材料板块增长48.6%。

偿债能力与销售收现率

• 流动比率：地装和航空板块上升，其他板块略有下降。
• 现金比率：地装板块上升明显，航空板块略有下降。
• 销售收现率：地装板块表现最佳，零部件及原材料板块下降明显，反映下游企业话语权增强。

未来展望与推荐标的

• 军工行业受军改和“十三五”采购周期影响，业绩有望继续改善。
• 推荐标的：中航沈飞、内蒙一机、中直股份、中航光电等基本面改善明显的龙头股。
• 预计三四季度军工板块盈利能力、营运能力及偿债能力将有明显提升，整体业绩有望持续向好。

风险提示

• 军品采购进程不达预期。
• 政策改革落地进度缓慢。
• 热点事件催化不及预期。

总结

2018年上半年军工行业在军改、军费增长和“十三五”采购周期推动下，整体业绩表现亮眼，尤其航空、地装和总装类企业增长显著。行业盈利能力、营运能力和偿债能力均有改善，预计未来两个季度将延续良好趋势。央企军工集团股表现最佳，民参军股增速稳定，地方国企参军股则出现下滑。报告推荐关注基本面改善、需求旺盛的军工龙头股，同时提醒投资者注意潜在风险。