20180903-东兴证券-国防军工行业周报_军工业绩回暖_航空增长最快_14页_1mb

军工行业周报总结

核心内容

2018年9月3日发布的《军工业绩回暖，航空增长最快》周报指出，军工行业整体表现优于市场，中信军工指数本周上涨2.13%，跑赢沪深300指数1.85个百分点，行业排名第二。军工板块上半年整体营收增长12.59%，净利润增长24.71%，净利润增速高于营收增速，主要受益于新装备放量带来的产品结构优化、批量生产带来的成本下降、再融资节约财务成本以及管理费用和销售费用比率的下调。

主要观点

• 军工弱周期属性显著：军工行业受政策和订单驱动，业绩增长较为稳定，具备较强的确定性。
• 航空板块表现突出：航空板块营收与净利润增速均超过30%，在所有细分领域中表现最佳。
• 电科系紧随其后：电科系营收增速接近20%，净利润增速超过45%，但个股表现分化明显。
• 民参军公司待改善：民参军类上市公司上半年表现不佳，主要受订单和毛利率不确定性影响，但部分公司如合众思壮、航锦科技、北斗星通等已出现业绩改善迹象。
• 政策改革带来利好：《军品定价议价机制改革》文件发布后，新增“激励（约束）利润”机制对新型号独家总装企业有重大利好，且军改完成后，装备采购定价将更接近“美国模式”，增强军品的商品属性。
• 估值处于低位：军工板块整体估值不到50倍，较历史水平处于低位，具备估值溢价机会。

关键信息

行业数据概览

• 军工板块营收：1425.36亿元，同比增长12.59%
• 军工板块净利润：55.42亿元，同比增长24.71%
• 军工板块估值：55~70倍，其中航天板块估值最低（32倍），船舶板块最高（125倍）
• 军工持仓比例：2季度全部基金军工重仓持股比例仅2.92%，处于低配状态

重点推荐公司

• 中航飞机
• 中航光电
• 中航机电
• 中直股份
• 中航沈飞
• 中航电测
• 国睿科技
• 四创电子
• 杰赛科技
• 卫士通
• 内蒙一机
• 航天电器

风险提示

• 业绩增速不及预期
• 订单改善和增长不及预期

行业热点聚焦

1. 台军报告称解放军2020年或完成攻台准备：报告列出7个可能触发解放军对台动武的时机，以及4种可能的行动方式，显示两岸局势紧张。
2. 空军宣传片发布：歼-20、歼-16、歼-10C等先进战机亮相，展现空军装备发展新图景，强化国防形象。
3. 军民融合进展：全球首款商品级超宽带可见光通信芯片组发布，推动军民融合技术应用。

军工科技动态

• 国产单晶叶片技术突破：标志着国产航空发动机制造技术进步，有望提升歼-20等战机性能。
• 054A护卫舰入列：新舰“咸宁舰”具备较强的防空、反舰、反潜作战能力。
• “鲲龙”AG600转场试验：准备进行水上首飞，是国产最大两栖飞机。
• 部分公司业绩改善：如北斗星通、合众思壮、航锦科技、旋极信息等，显示行业回暖趋势。

公司公告精选

• 中航沈飞：上半年营收同比增长519.27%，扭亏为赢。
• 中国动力：上半年营收增长2.81%，净利润增长10.04%。
• 航天通信：扭亏为赢，净利润同比增长40.84%。
• 杰赛科技：股东增持，公司业绩稳健。
• 四创电子：控股股东继续增持，公司处于亏损状态。
• 国睿科技：净利润同比下降69.95%，但控股股东增持。
• 卫士通：净利润亏损，但营收略有增长。
• 中航资本：拟发行超短期融资券，增资扩股。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，曾任多家券商研究员，现为东兴证券军工首席分析师。
• 王习：香港理工大学硕士，具备四年证券从业经验，2017年加入东兴证券军工组。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，具备国有军工企业管理经验，2017年加入东兴证券研究所。

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