2018-宏观_供需及上市公司维度汽车行业景气度研究_申万主动量化之汽车行业景气度_33页-2mb

报告摘要

汽车行业景气度研究报告总结

核心内容

本报告对汽车行业景气度进行了多维度分析，包括宏观景气度、供需景气度和上市公司景气度。通过构建综合指标，评估行业景气度的变动趋势，并分析其与行业指数、超额收益及相对净值之间的关系。

主要观点

景气度分析框架：
- 汽车行业景气度由宏观景气度、供需景气度和上市公司景气度三部分构成。
- 三者之间存在明显的领先滞后关系：供需景气度 > 宏观景气度 > 上市公司景气度。
- 加总景气度为供需景气度、上市公司景气度和宏观景气度的标准化后加总结果。
供需景气度分析：
- 表观供给与需求：表观供给由汽车产量与进口量构成；表观需求由汽车销量表示。
- 潜在需求增速：通过分析乘用车、商用车-货车、商用车-公路客车、商用车-城市客车四个子行业的销量占比及相关指标，计算潜在需求增速。其中，城市客车需求与表观需求呈负相关，因此在合成中赋予负权重。
- 供需景气度指标：供需景气度 = 行业需求预计 / 表观供给，其中行业需求预计 = 表观需求 × (1 + 潜在需求增速)。
上市公司景气度分析：
- 选取对申万汽车指数解释力较强的三个指标：ROE同比增速、扣除非经常性损益后的净利润同比增速、营业收入同比增速。
- 这些指标通过标准化处理后进行加总，合成上市公司景气度。
- 回归分析显示，成长能力指标（如ROE、毛利率、营收、净利润）对指数的解释力较强，而流动性指标解释力较弱。
宏观景气度分析：
- 宏观景气度由四个维度构成：利率水平、经济增长、货币供应量和信心指数。
- 选取六个宏观指标，包括三个正相关指标（工业增加值:汽车制造业、GDP:房地产业、M1:同比）和三个负相关指标（国债到期收益率:10年、PPI:汽车制造业、CPI:交通和通信:交通工具）。
- 宏观景气度 = 正相关指标标准化均值 / 3 + 负相关指标标准化均值 / 3。