教育行业策略报告：2019港股教育“热潮”不减，建桥、思考乐教育拟登陆-20190120-安信证券-20页_897kb

教育行业2019年港股上市热潮与公司分析总结

核心内容

2019年港股教育板块依然保持热度，建桥教育和思考乐教育分别成为2019年首家和第二家提交IPO申请的国内教育公司。此外，银杏教育已于2019年1月18日正式上市，科培教育也通过聆讯，预计于2019年1月25日上市。这标志着港股教育行业持续吸引新玩家，推动行业扩容与增长。

主要观点与关键信息

1. 建桥教育

• 概况：建桥教育集团成立于2018年5月，通过合约安排经营上海建桥学院，是上海最大民办大学，长三角第四大民办大学。
• 财务表现：学费贡献85%营收，2018年前三季度净利润为4604.3万元，同比增长365.3%。毛利率保持在40%以上，但债务水平较高。
• 发展逻辑：学校利用率达98.89%，未来主要依赖于扩张。计划通过优化定价和增加招生人数提升盈利能力。
• 对标分析：与银杏教育相比，建桥教育单校体量较大，但盈利能力略低。银杏教育在酒店管理领域有核心优势，盈利能力更强。

2. 思考乐教育

• 概况：思考乐教育成立于2008年，专注于K12学科备考类课程“升学”与初阶小学素质教育课程“乐学”。目前在全国有56个学习中心，主要分布在华南地区。
• 财务表现：2018年前三季度营收为3.409亿元，调整后净利润为6486.6万元。学业备考课程贡献95%以上的营收。
• 发展逻辑：公司计划未来三年开设95间新学习中心，主要聚焦于华南市场，尤其是粤港澳大湾区。目标是通过标准化服务和市场渗透率提升实现增长。
• 对标分析：与卓越教育相比，思考乐教育整体规模较小，但未来将在华南地区展开竞争。卓越教育在运营规模和盈利能力方面均优于思考乐教育。

3. 教育市场动态

• 港股教育板块表现：2019年1月14日至18日期间，教育指数下跌0.28%，成交额环比下跌32.73%。
• IPO进展：银杏教育、科培教育、建桥教育、思考乐教育等多家教育公司提交或通过聆讯，准备上市。
• 新三板动态：本周新挂牌公司绿林幼教，无增发预案公司。部分新三板教育企业进行股权激励或高级管理人员变动。
• A股市场：部分教育公司发布业绩公告或换届选举，如开元股份、昂立教育等。

4. 风险提示

• 政策风险：随着“禁补令”和校外K12机构清理整治，政策监管成为主要风险。
• 行业竞争：教育行业竞争加剧，对盈利能力与市场扩张带来挑战。
• 财务风险：部分公司如建桥教育存在较高债务水平，需关注财务健康状况。

结构总结

1. 港股教育IPO进展

• 建桥教育：2019年1月14日提交招股书，成为港股首家IPO教育公司。
• 思考乐教育：2019年1月16日提交上市申请，成为继卓越教育后第二家赴港上市的K12教培机构。
• 银杏教育：2019年1月18日正式上市。
• 科培教育：2019年1月14日通过聆讯，预计1月25日上市。

2. 建桥教育分析

• 运营情况：单校体量较大，位于上海，客单价高于银杏教育。
• 财务表现：学费贡献85%营收，2018年前三季度净利润增长显著。
• 财务结构：毛利率高，但债务水平较高，资产负债比率在116.7%。
• 扩张计划：未来继续扩张，提升市场渗透率和盈利能力。

3. 思考乐教育分析

• 业务结构：提供学科备考课程和小学素质教育课程，课程覆盖广泛。
• 财务表现：学业备考课程贡献95%营收，2018年前三季度营收达3.409亿元。
• 市场地位：华南地区K12教培第五大参与者，深圳是其主要市场。
• 扩张计划：未来三年计划开设95间新学习中心，主要集中在广东省及华南其他地区。

4. 行业数据与趋势

• 市场集中度：港股教育板块整体热度不减，多家教育公司提交上市申请。
• 板块表现：教育指数下跌，但部分细分市场如在线教育、职业教育指数亦有波动。
• 新三板动态：本周新挂牌公司绿林幼教，无增发预案；部分公司进行股权激励或高级管理人员变动。
• A股动态：部分公司发布业绩公告或换届选举，如开元股份、昂立教育等。

5. 风险提示

• 政策监管风险：随着政策收紧，K12教培行业面临监管压力。
• 行业竞争加剧：教育行业竞争激烈，影响盈利能力和市场份额。
• 财务风险：部分公司如建桥教育存在较高的债务水平，需关注财务健康。

总结

2019年港股教育板块持续升温，建桥教育和思考乐教育作为新晋IPO公司，展示了教育行业的多元化发展和市场潜力。建桥教育以高学费收入和稳定增长为主要优势，但需关注其较高的债务水平。思考乐教育则以K12学科备考课程为核心，未来将通过扩张提升市场份额。行业整体面临政策监管和竞争加剧的风险，但市场仍具备增长潜力。