20211019-国信证券-森马服饰-002563.SZ-重大事件快评_Q3增长放缓_看好估值性价比与长期成长性_6页_1008kb

森马服饰Q3业绩分析及投资建议总结

核心内容概述

森马服饰（002563）于2021年10月15日发布Q3业绩预告，前三季度归母净利润在9.0~9.8亿元之间，同比增长316.8%~353.9%。其中，第三季度归母净利润预计在2.3~3.1亿元之间，同比增长20.8%~62.0%。尽管业绩有所增长，但受疫情等因素影响，三季度可比口径下净利润下降，收入增长预计放缓。公司基于此调整盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为16.2/19/22.3亿元，对应PE分别为12.7x/10.8x/9.3x，合理估值下调至10.9~11.3元，维持“买入”评级。

主要观点

1. Q3业绩表现

• 净利润增长：Q3归母净利润同比增长41.4%~62.0%，但相比2019年同期有所下降。
• 收入增长：预计Q3收入有所增长，但受疫情等影响，可比口径下净利润有所下滑。
• 线上表现：前三季度线上零售规模同比增长5%，显示线上渠道恢复良好。

2. 经营情况分析

休闲装业务

• 全方位升级：公司在产品、品牌、营销、运营等方面进行升级，推动品牌转型。
• 产品策略：推出功能性产品“smartech”，兼顾舒适、时尚与功能性；聚焦Z世代圈层文化，打造话题性IP产品；开发特定机会品类爆品；推出“都市系列”通勤产品。
• 营销活动：举办茶卡盐湖“舒服之境”大秀，获得近10亿曝光量，提升品牌影响力。
• 数字化运营：上半年开始试运行智能商品管理系统，下半年将优化“买货-运营-柔性-库存”流程，提升库存周转效率。

童装业务

• 品牌定位：巴拉巴拉明确“儿童时尚生活方式品牌”定位，围绕85-95后新生代家庭开发产品。
• 产品升级：持续拓展品类，提升产品价值，保持市场领先。
• 营销创新：举办“长城梦幻大秀”，推出科技感羽绒服产品，进一步占据消费者心智。

3. 风险提示

• 疫情持续影响：疫情可能导致零售环境不稳定，消费需求下降。
• 库存积压风险：疫情对库存管理带来一定挑战。
• 恶性竞争：行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 系统性风险：市场整体波动可能对公司产生不利影响。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标趋势

投资建议

• 估值性价比高：下调后的合理估值为10.9~11.3元，对应2022年PE为15.5x~16x，具备一定投资吸引力。
• 长期成长性：公司作为童装和休闲装双龙头，在行业竞争中保持稳健经营，具备持续成长潜力。
• 维持“买入”评级：基于其在行业中的领先地位和长期成长潜力，公司仍被看好。

结论

森马服饰在2021年前三季度实现显著净利润增长，但Q3业绩受疫情等因素影响有所放缓。公司通过产品升级、品牌建设、营销创新和数字化转型，稳步推进休闲装和童装业务发展。尽管面临一定的市场和经营风险，但其长期成长性与估值性价比仍具吸引力，因此维持“买入”评级。