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城投债、产业债收益率涨跌互现 —— 固定收益信用周报 (20221218-20221224)

核心内容概述

本报告总结了2022年12月18日至12月24日期间中国信用债市场的一级和二级市场表现，以及相关的风险提示。整体来看，信用债发行规模有所下降，城投债与产业债收益率呈现涨跌互现的态势，反映出市场对不同信用等级和行业债券的定价逻辑存在分化。

一级市场分析

1.1 发行规模

• 信用债总发行规模：1646.08亿元，周环比下降21.05%。
• 总偿还额：3462.25亿元。
• 净融资：-1816.18亿元（即融资净流出）。
• 城投债发行情况：共发行99只，金额为497.83亿元。

1.2 发行评级结构

• AAA级主体：占比74%，较前一周上升。
• AA+级主体：占比17%，较前一周上升。
• AA级及以下主体：占比9%，较前一周下降。

1.3 企业属性

• 国企发行：1441.78亿元，占信用债发行总额的87.7%。
• 民企发行：62.80亿元，占比3.8%。

1.4 债券类型分布

• 企业债：占比4.0%，较前一周上升。
• 公司债：占比20.2%，较前一周下降。
• 中期票据：占比16.9%，较前一周下降。
• 短融：占比52.8%，较前一周上升。
• 定向工具：占比6.1%，较前一周上升。

1.5 行业分布

• 主要发行行业：公用事业（31.73%）、建筑装饰（25.77%）、交通运输（16.50%）、综合（14.49%）、房地产（3.24%）。
• 其他行业：占比8.26%。

1.6 区域分布

• 发行金额最高地区：北京，为432.70亿元。

1.7 发行利率

• 公司债：AAA级发行利率上升48bp至4.08%。
• 企业债：AAA级发行利率下降35bp至3.95%，AA及以下发行利率上升91bp至5.57%。
• 中期票据：AAA级上升43bp至4.14%，AA+级上升94bp至6.28%，AA及以下下降122bp至5.68%。
• 短融：AAA级下降21bp至2.51%，AA+级下降26bp至4.23%，AA及以下上升30bp至5.76%。

二级市场分析

2.1 收益率曲线

• 产业债收益率：涨跌互现，其中1Y和3Y下降，7Y、9Y、10Y上升。
• 城投债收益率：1Y、3Y、5Y下降，7Y、9Y、10Y上升。

2.2 交易量

• 信用债总成交额：9287.26亿元。
• 各类型债券成交情况：
  • 企业债：499.78亿元
  • 公司债：471.66亿元
  • 中期票据：4608.29亿元
  • 短融：2203.17亿元
  • PPN：1504.36亿元

风险提示

1. 行业基本面恢复缓慢：部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化可能加剧债券违约风险。
2. 政策收紧风险：若相关政策收紧，再融资滚续压力将增大，资质较差的主体风险暴露速度加快。

评级体系说明

基准指数：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。此外，报告中使用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师张旭和危玮肖撰写，两位分析师均具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具本报告。报告内容基于合法合规的信息，不构成对任何人的投资建议，投资者应自行承担投资风险。

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