20151215-广发证券-2016年医药投资策略_回归_三医联动_投资顺势而为_72页_7mb

2016年医药投资策略总结

核心内容

2016年医药投资策略聚焦于“三医联动”改革趋势，即医保、医疗和医药三方面协同推进。这一改革标志着从“药改”向更深层次的医疗体系改革过渡，旨在通过市场化运作和专业化管理实现医疗资源的合理配置和医疗成本的有效控制。

主要观点

1. 医保市场化与控费
   医保改革趋向市场化，支付方式逐步向总额预付和DRGs（疾病诊断相关组）转变，药品从收入项转为成本项，推动PBM（药品福利管理）和GPO（医院集中采购组织）等新模式发展。

   • 医保支付方式改革将提升药品目录管理和药价控制的专业化水平。
   • 控费力度增强，将促进用药合理化，为精准医疗（如细胞免疫治疗、基因检测）创造广阔空间。

2. 医疗分级诊疗与自由执业
   分级诊疗是医疗改革的重要方向，通过资源下沉，提升基层医疗机构服务能力，实现医疗资源的合理利用。

   • 重点推动高血压、糖尿病等慢病领域的分级诊疗试点。
   • 医师多点执业政策逐步放开，有利于释放公立医院人才资源，促进民营医院发展。

3. 医药分家与审评趋严
   医药分家改革加速，旨在破除“以药养医”机制，推动诊疗价值回归。

   • 医院将不再依赖药品创收，而是回归诊疗服务的核心职能。
   • 药品审批流程加快，利好创新药和生物药的发展。

关键信息

• 药品在医院收入中占比高：高达40%-50%，改革后将下降。
• 医保支付方式改革：总额预付、DRGs等支付方式推动医保基金在控费中的作用。
• 分级诊疗推进：2015年重点在高血压、糖尿病等慢病领域试点，2017年目标覆盖50%以上的试点县。
• 医师多点执业：政策逐步放宽，北京、浙江、广东等地区为先行者，有望带动民营医院发展。
• 医药分家：推进医药分开，取消药品加成，破除逐利机制，降低个人医疗支出比例至30%以下。
• 精准医疗前景广阔：细胞免疫治疗、干细胞治疗、基因检测等将成为未来医疗发展的重要方向。
• 独立医疗服务商受益：包括独立医学实验室、独立放疗中心、独立血透中心、独立影像中心等，有望率先放量。

重点推荐组合及盈利预测

• 恒瑞医药：创新药和生物药领先，受益于审批提速。
• 华东医药：医药商业公司，受益于PBM和GPO模式。
• 九洲药业：具备研发与生产优势，受益于医药分家改革。
• 香雪制药：TCR技术领先，布局细胞免疫治疗。
• 星河生物：提供放疗解决方案，受益于分级诊疗。
• 安科生物：CART技术领先，布局细胞免疫治疗。
• 亿帆鑫富：在医药制造领域具备竞争力。
• 京新药业：受益于医药分家与政策红利。

风险提示

• 医保控费可能带来短期压力，影响部分药品销量。
• 医师多点执业推行缓慢，可能受公立医院阻力影响。
• 医药分家改革涉及利益格局调整，存在执行风险。
• 医疗信息化和第三方服务模式尚处于发展初期，存在市场接受度和盈利模式验证风险。

医疗体系与政策影响

• 医保改革：市场化趋势明显，推动PBM、GPO等模式发展，利好相关企业。
• 医疗改革：分级诊疗加速，促进基层医疗机构发展，远程医疗和第三方服务受益。
• 医药改革：医药分家推进，提升诊疗价值，推动创新药发展。

未来趋势与投资建议

• 精准医疗：细胞免疫治疗、干细胞治疗、基因检测等将成为重点发展方向。
• 独立医疗服务商：如独立医学实验室、放疗中心、血透中心、影像中心等，具备成长潜力。
• 民营医院：受益于多点执业政策，有望吸引高端医疗资源，提升服务能力。
• 建议关注：爱尔眼科、通策医疗、迪安诊断、美康生物、迈克生物、星河生物、中珠控股等企业。

政策背景与实施情况

• 医保改革：2015年医保政策密集出台，推动市场化运作，如大病保险、医保基金支付标准等。
• 医疗改革：分级诊疗和自由执业政策逐步落地，多地已开展试点。
• 医药改革：医药分家和药品审评趋严，推动创新药和生物药发展。
• 政策趋势：三医联动成为主旋律，改革持续推进，市场逐步适应。

医疗服务与产业格局

• 医疗服务价值提升：分级诊疗推动医生价值凸显，服务价格可能上涨。
• 第三方服务商崛起：如独立实验室、放疗中心、血透中心等，具备良好的市场前景。
• 远程医疗：成为分级诊疗的重要支撑，提升基层服务能力。

总结

2016年医药行业投资策略应聚焦“三医联动”趋势，关注医保市场化、医疗分级诊疗、医药分家等政策带来的结构性变化。重点推荐具备创新能力和专业服务能力的企业，如恒瑞医药、香雪制药、星河生物等。同时，独立医疗服务商、远程医疗平台、精准医疗相关企业也值得关注。投资需关注政策执行力度、市场接受度及企业盈利模式的可持续性。