互联网医疗行业深度报告：互联网医疗终迎3.0时代，多层次三医联动有望开启_36页_1mb

报告摘要

互联网医疗行业正经历从2.0时代向3.0时代的转型，逐步实现“线上+线下”、“药+医+险+养”一体化闭环。该阶段以“三医联动”为核心，推动医疗、医药、医保之间的协同。同时，疫情显著提升了互联网医疗的接受度和使用率，预计2020年将成为行业发展的拐点。

互联网医疗的4个发展阶段：
- 1.0时代：流量积累期，面向C端用户，以咨询、挂号等非诊疗服务为主。
- 2.0时代：B端服务收入占比高，尚未形成多主体联动。
- 3.0时代：构建“医疗+医药+医保”和“医药商业+医疗终端+医患个体”多层次联动机制。
- 4.0时代：实现平台与消费者深度交互，具有独立变现能力。
3.0时代特征：
- 强调线上与线下的结合。
- 医保支付政策逐步放开，推动“三医联动”。
- 通过数据和服务推动行业生态闭环。
- 多主体协同，形成产业闭环。
疫情推动行业发展：
- 催化了互联网医疗的需求增长。
- 加速了政策出台和行业生态的完善。
- 增强了消费者对互联网问诊和购药的依赖。

政策支持：
- 国家医保局和卫健委在2020年2月发布指导意见，允许部分线上复诊纳入医保。
- 多地已将互联网诊疗服务纳入医保支付范围，如上海、浙江、江苏等。
商业模式：
- 医药电商：B2C、B2B、O2O等混合业态，覆盖处方药和非处方药。
- 互联网医院：依托实体医疗机构，提供复诊服务，需满足医保支付条件。
- 在线医疗平台：如平安好医生，提供7x24小时在线问诊服务，具备AI辅助系统。
行业数据：
- 2018年零售药店终端市场规模为3919亿元，占药品销售终端总规模22.9%。
- 医药电商销售规模逐年增长，2018年突破1500亿元，2013~2018年复合增速达45.8%。
- 2019年平安好医生健康商城业务收入达29.02亿元，同比增长55.7%。
重点公司推荐：
- 平安好医生：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 零售药店龙头：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂，受益于O2O模式。
- 阿里健康：迈向全生态健康综合服务平台。
- 医药流通企业：有望受益于互联网医院建设。

业务板块：
- 在线医疗：提供7x24小时问诊服务，涵盖健康咨询、家庭医生、电子处方等。
- 健康商城：提供药品、保健品、医疗器械等，2019年收入29.02亿元。
- 消费型医疗服务：覆盖健康检查、基因检测、医美等，2019年收入11.12亿元。
- 健康管理和互动：提供个性化健康管理服务，2019年收入1.93亿元。
财务数据：
- 2019年营业收入50.65亿元，净亏损7.47亿元。
- 2020年预测营业收入69.0亿元，净利润-6.96亿元。
- 2022年预测营业收入142.5亿元，净利润1.34亿元。
估值预测：
- 采用分部估值法，2020年合理市值为710亿元，目标价为73.94港元。