20151215-太平洋-金融行业2016年投资策略_虚拟经济驱动实体经济回归_抓住资本市场大发展机遇_66页_3mb

金融行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年金融行业投资策略聚焦于虚拟经济驱动实体经济复苏，抓住资本市场发展机遇。金融行业正经历更加开放和竞争激烈的环境，银行、证券、保险等行业均面临转型与分化。

主要观点

1. 实体经济低迷，金融改革提速
   实体经济表现疲软，国家通过降准降息和信贷投放支持其发展。金融行业改革加快，利率市场化、直接融资崛起和资本输出成为三大基本形势。

2. 利率市场化推动银行转型
   利率市场化使得银行收入驱动从规模增长转向效益驱动，中间业务收入成为主要增长点。

3. 证券行业进入灾后重建阶段
   证券行业经历股灾后，进入复苏阶段，四大拐点显现，包括经济、金融、资本市场和基本面拐点，未来有望迎来新的增长机遇。

4. 保险行业处于发展黄金期
   保费收入增长潜力大，投资收益处于上升周期，保险行业前景看好。

5. 多元金融行业机遇显现
   国家大力发展金融租赁，推动综合金融平台的发展，为行业带来新机遇。

关键信息

一、2016年金融环境展望

1. 宏观经济展望

• 实体经济低迷：制造业PMI创新低，经济下行压力明显。
• 信贷支持加强：国家加大信贷投放力度，房贷政策逐步放松，金融机构贷款余额同比增长15.4%。

2. 金融行业基本形势

• 利率市场化：央行取消存款利率上限，标志着利率市场化改革的关键一步。
• 直接融资崛起：资本市场改革加速，直接融资成为更有效的资源配置方式。
• 资本输出：人民币国际化和亚投行、丝路基金等推动资本输出发展。

3. 股市形势展望

• 零利率时代：实际利率为负，金融资产估值有望上升。
• 市场理性回归：救市政策持续发酵，市场企稳回升是大概率事件。

二、银行业2016年投资策略

1. 行情回顾

• 银行板块表现：2015年银行板块累计涨幅为-3.74%，在金融子行业中排名靠后。
• 投资逻辑：银行盈利模式从规模驱动转向效益驱动，中间业务和资产质量成为关注重点。

2. 行业形势分析

• 利率市场化：推动银行收入增长模式转变，净息差收窄。
• 民营银行竞争：首批试点民营银行开业，资本输出和监管制度完善推动行业发展。
• 互联网金融冲击：互联网金融发展迅速，对传统银行业务形成替代压力。

3. 关键逻辑因素

• 中间业务收入：成为拉动银行业绩增长的重要因素，占比从2010年的17%上升至25%。
• 资产质量：资产减值损失占营业收入比重上升，风险管理能力成为核心关注点。

4. 投资策略

• 中性评级：银行业整体评级为中性，关注个股转型和竞争优势。
• 重点推荐个股：招商银行（中间业务优势）、南京银行、北京银行、宁波银行（估值弹性）、平安银行（综合经营优势）。

三、证券行业2016年投资策略

1. 行情回顾

• 证券行业表现：2015年证券行业累计涨幅为-22.93%，在金融子行业中垫底。
• 业务结构变化：经纪业务占比提升，自营业务和投行业务受股灾影响有所下降。

2. 行业形势判断

• 四大拐点：经济、金融、资本市场和基本面拐点，为证券行业带来新的发展机遇。

3. 五大业务模块分析

• 经纪业务：贡献度达50%，佣金率持续下降，交易量增长是业绩增长的关键。
• 自营业务：贡献度上升，预计2016年收益率仍有改善空间。
• 投行业务：受IPO暂停影响，但随着注册制推行，未来有望爆发式增长。
• 融资类业务：理性回归，保持较高贡献度。
• 资管业务：快速成长，主动管理成为发展方向。

四、保险行业2016年投资策略

1. 行情回顾

• 保险板块表现：2015年保险板块表现较好，处于发展黄金期。

2. 驱动力分析

• 保费收入增长：潜力大，增长空间广阔。
• 投资收益上升：处于上升周期，改革推动行业快速发展。

3. 投资策略

• 优选高弹性寿险标的：关注寿险业务增长潜力和投资收益。

五、多元金融行业投资策略

• 金融租赁发展：国家推动金融租赁，为行业带来新机遇。
• 综合金融平台：把握综合金融平台的发展趋势，推动行业整合。

风险提示

• 救市力量退出：可能引发股市资金外流，影响市场稳定性。

图表目录

• 图1：改革开放以来我国GDP及同比增速
• 图2：2002-2014年我国老龄化程度
• 图3：中国：财新制造业PMI
• 图4：中国：官方制造业PMI
• 图5：金融机构新增人民币贷款
• 图6：金融机构人民币贷款余额
• 图7：中国定期存款利率
• 图8：中国CPI
• 图9：核心“救市”政策一览表
• 图10：2015年1月1日-2015年11月18日金融行业各子行业收益率
• 图11：2015年1月1日-2015年11月28日各行业收益率
• 图12：3Q15上市银行营收、利息净收入及中收同比增长率对比
• 图13：上市银行贷款总额同比增长率逐渐下降
• 图14：2010-2015商业银行中间业务收入占比
• 图15：2015Q3上市商业银行中间业务收入/营业收入
• 图16：近三年上市银行手续费及佣金净收入增长率
• 图17：上市银行手续费及佣金净收入同比增长率
• 图18：3Q15上市银行贷款总额同比增长率对比
• 图19：3Q15上市银行利息净收入增长率排名
• 图20：2010-2015Q3上市银行资产减值损失/营业收入&归母净利润/营业收入总体情况
• 图21：2015Q3上市银行资产减值损失/营业收入&归母净利润/营业收入
• 图22：我国商业银行不良贷款率
• 图23：我国上市商业银行不良贷款率
• 图24：我国上市商业银行逾期贷款（3个月以上）/贷款总额
• 图25：2016年上市券商估值预测
• 图26：改革开放以来我国GDP及同比增速
• 图27：2002-2014年我国老龄化程度
• 图28：2015年我国金融改革重大事件
• 图29：2015年核心“救市”政策一览表
• 图30：2015年我国资本市场改革大事记
• 图31：2015年10月上市券商营业收入、净利润及环比增长率
• 图32：2005年-2015年11月18日证券行业历年PE
• 图33：2015年1月1日-2015年11月18日金融行业各子行业收益率
• 图34：2015年1月1日-2015年11月18日各行业收益率
• 图35：2015年8月27日-2015年11月18日各行业收益率
• 图36：2005年-2015年11月18日证券行业历年收益率
• 图37：2010-2015Q3证券行业公司数量及总资产规模
• 图38：2010-2015Q3证券行业营业收入（亿元）、同比
• 图39：2010-2015Q3证券行业净利润（亿元）、同比
• 图40：2011-2015Q3证券行业经纪业务贡献度
• 图41：2011-2015Q3证券行业经纪业务收入（亿元）、同比
• 图42：2010-2015Q3证券行业经纪业务净收入及同比增长率
• 图43：2010-2015Q3证券行业自营业务贡献度
• 图44：2011-2015Q3证券行业自营业务收入（亿元）、同比
• 图45：2010-2015Q3证券行业资管业务贡献度
• 图46：2011-2015Q3证券行业资管业务收入（亿元）、同比
• 图47：2011-2015Q3证券行业资管规模（亿元）、同比
• 图48：2010-2015年10月末，证券行业资管业务规模
• 图49：2016年券商经纪业务净收入敏感性测试
• 图50：2011-2015Q3证券行业自营业务贡献度
• 图51：2011-2015Q3证券行业自营业务收入（亿元）、同比
• 图52：2010-2015Q3上市券商投资净收益
• 图53：2011-2015年10月万得全A指数收益率
• 图54：2011-2015年10月中证全债指数收益率
• 图55：2010-2015Q3上市券商自营规模
• 图56：2011-2015Q3上市券商自营收益率
• 图57：2016年上市券商自营投资收益预测
• 图58：2010-2015Q3证券行业投行业务贡献度
• 图59：2010-2015Q3证券行业投行业务收入及增速
• 图60：2010-2015Q3上市券商证券承销业务净收入
• 图61：2010-2015Q3股权融资规模
• 图62：2010-2015Q3券商承销债券规模
• 图63：2010-2015Q3券商承销债券结构
• 图64：2012-2015年11月18日，我国并购市场容量
• 图65：2010-2015年11月18日新三板挂牌公司家数
• 图66：2015年初-2015年11月18日新三板挂牌公司结构
• 图67：2016年证券行业投行业务收入预测
• 图68：2010-2015Q3上市券商利息净收入及同比增长率
• 图69：2010-2015年11月18日两融余额及占比
• 图70：2010-2015Q3证券行业融资融券业务贡献度
• 图71：2012-2015Q3证券行业两融业务收入（亿元）、同比
• 图72：2016年证券行业融资融券业务收入预测
• 图73：2010-2015年10月末，股票质押交易和约定赎回交易金额
• 图74：2011-2015Q3证券行业资管业务贡献度
• 图75：2011-2015Q3证券行业资管业务收入（亿元）、同比
• 图76：2011-2015Q3证券行业资管业务收入（亿元）、同比
• 图77：2011-2015Q3证券行业资管规模（亿元）、同比
• 图78：2010-2015年10月末，证券行业资管业务规模
• 图79：2016年证券行业收入及盈利预测
• 图80：2016年上市券商估值预测
• 图81：2015年1月1日-2015年11月18日金融行业各子行业收益率
• 图82：2015年1月1日-2015年11月18日各行业收益率
• 图83：2005-2015年9月保费收入（单位：亿元）及增长率
• 图84：2005-2015年9月保险公司资产总额及增长率
• 图85：2005-2015年9月寿险保费收入（单位：亿元）及增长率
• 图86：2005-2015年9月健康险保费收入（单位：亿元）及增长率
• 图87：2005-2015年9月意外险保费收入（单位：亿元）及增长率
• 图88：2005-2015年9月财产险保费收入（单位：亿元）及增长率
• 图89：2005-2015年9月农业保险保费收入（单位：亿元）及增长率
• 图90：2003-2014年我国保险密度（单位：元）及保险深度（单位：%）
• 图91：2005-2014年我国65岁以上老年人口占比和社会总抚养比
• 图92：2010-2015年6月保险资金运用收益率
• 图93：2005-2015年9月保险资金运用余额及投资占比
• 图94：部分保险公司2016年开门红产品
• 图95：重点推荐公司盈利预测表(数据来源：万得一致预测)
• 图96：重点推荐公司盈利预测表(数据来源：万得一致预测)