互联网医疗行业深度报告：互联网医疗终迎3.0时代，多层次三医联动有望开启-20200320-光大证券-36页_2mb

互联网医疗行业深度报告总结

核心内容

互联网医疗行业正经历从2.0时代向3.0时代的过渡。3.0时代强调“线上+线下”、“药+医+险+养”一体化闭环，通过数据和服务推动“医疗+医药+医保”三医联动机制。行业的发展得益于政策支持与疫情推动，2020年有望成为行业发展的拐点。

主要观点

1. 发展阶段：

   • 1.0时代：以C端流量积累为主，尚未形成多主体联动。
   • 2.0时代：流量上升，B端服务收入占比高，但尚未形成闭环。
   • 3.0时代：构建“医疗+医药+医保”和“医药商业+医疗终端+医患个体”多层次联动，实现流量变现。
   • 4.0时代：通过数据和AI技术，实现平台与消费者的深度交互，具备独立的变现能力。

2. 疫情推动：

   • 疫情极大推动了互联网医疗的需求增长，加速了政策落地和行业生态闭环。
   • 医药电商和在线诊疗平台流量激增，政策支持下，2020年有望成为行业加速发展的关键年。

3. 投资建议：

   • 推荐平安好医生（1833.HK）、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等公司，认为其有望受益于行业发展。
   • 建议关注阿里健康等全生态健康平台，以及互联网医院建设加速带来的医药流通企业和医疗信息化服务公司。

关键信息

• 政策支持：医保支付机制改革、网售处方药放开等政策逐步完善，推动互联网医疗与医保对接。
• 用户增长：2020年春节期间，医药电商活跃人数达359.1万，环比增长7.64%，同比增长23.4%。
• 平台模式：包括B2C、B2B、O2O等，推动医药电商销售和互联网医院建设。
• 行业预测：医药电商市场规模预计在2025年和2030年分别达到1145亿元和2387亿元，年复合增长率达30.37%。
• 技术赋能：AI、区块链等技术提升问诊效率、保障数据安全，提升用户体验。

重点公司分析

平安好医生（1833.HK）

• 公司概况：成立于2014年，是国内活跃度最高、规模最大的互联网在线诊疗平台。
• 业务板块：包括在线医疗、消费型医疗、健康商城和健康管理及互动。
• 发展现状：2019年实现营收50.65亿元，净亏损7.47亿元，但在线医疗业务收入增长显著。
• 业务亮点：自有医生团队、AI辅助诊疗系统、健康商城覆盖广泛、与地方政府共建互联网医院平台。
• 盈利预测：预计2020~2022年总营收分别为69.0/98.2/142.5亿元，净利润分别为-6.96/-5.64/1.34亿元。
• 估值：采用分部估值法，2020年合理估值为710亿元，目标价为73.94港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：处方药网售政策落地不及预期。
• 技术风险：线上医保对接进展不及预期。
• 运营风险：线上诊疗医疗纠纷、疫情进展超出预期等。

行业与公司对比

结论

互联网医疗行业正迈向3.0时代，政策和疫情的双重推动下，行业迎来加速发展的拐点。平安好医生作为行业巨头，具备强大的平台能力和丰富的业务模式，有望在行业中占据重要地位，获得显著的市场增长和盈利改善。建议投资者关注其未来的发展潜力及政策带来的红利。