20191027-广发证券-家用电器行业：基于估值切换与竣工带动需求反弹，关注白电、厨电龙头_23页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2019年以来，家用电器行业面临终端需求承压和零售端增长乏力的问题，但Q3以来地产竣工表现趋稳，9月商品住宅竣工面积同比首次转正，带动行业需求反弹预期。同时，上游建材数据持续改善，为家电行业带来积极信号。因此，分析师建议关注白电和厨电龙头，把握估值切换与需求反弹带来的投资机会。

主要观点

• 行业基本面改善预期增强：地产竣工数据回暖，为家电终端需求带来支撑，行业景气度有望回升。
• 白电龙头表现稳健：格力电器、美的集团、海尔智家等白电企业，在弱需求背景下仍保持收入和业绩的稳定增长，是长期竞争力显著的代表。
• 厨电龙头基本面触底回升：老板电器、华帝股份等厨电企业，虽受市场影响，但基本面有望恢复，建议关注。
• 线上销售表现优于线下：2019年9月数据显示，线上销量同比保持增长，而线下销量则出现不同程度的下滑，显示线上渠道的重要性。
• 智能化与渠道变革是行业新趋势：家电企业正加速向智能化和国际化转型，同时推进线上线下融合，寻求新的增长点。
• 全球空调市场趋势平稳：尽管存在短期回调，但长期发展仍有空间，中国仍是全球最大的空调制造国，但品牌输出仍需时间。

关键信息

一周行情回顾（2019.10.21-2019.10.25）

• 沪深300指数上涨0.7%，家电板块上涨0.6%，其中白电指数上涨0.6%，视听器材指数上涨0.8%。
• 家电板块涨幅略低于沪深300，但仍处于行业中上游水平。

2019W42（2019.10.14-2019.10.20）主要品类销量数据

行业月度数据回顾（2019年9月）

• 冰箱：

  • 产量：656.5万台，YoY+6.0%
  • 销量：643.4万台，YoY+0.1%
  • 内销：365.3万台，YoY-0.9%
  • 外销：278万台，YoY+1.5%

• 洗衣机：

  • 产量：606.9万台，YoY-2.6%
  • 销量：595.6万台，YoY-3.8%
  • 内销：416.5万台，YoY-3.7%
  • 外销：179.1万台，YoY-3.9%

原材料价格及汇率变动

• 铜：LME价格上涨2.5%
• 铝：LME价格下跌0.6%
• 冷轧卷板：价格下跌0.2%
• 原油：布伦特价格上涨2.9%
• 面板：价格继续下跌
• 汇率：人民币兑美元升值，1美元=7.0702人民币（本周末）

重点公司估值与财务分析（2019.10.25）

行业动态

• 全球空调市场：中国仍是全球最大的空调制造国，占全球产能约84%-85%。尽管存在中美贸易战和关税压力，但整体格局未发生太大变化。
• 智能化趋势：家电企业加速智能化、渠道变革，寻求新的成长路径。AI、IoT成为行业热点。
• 技术路线图发布：冰箱、空调、洗衣机和厨电等品类均发布了新的技术路线图，聚焦智能化和先进制造。

公司动态

• 华帝智能厨电亮相GIHE2019：推出瀑布浴热水器、干态洗碗机、智能蒸烤一体机等新品，强调智能体验与生活品质。
• 云米发布coKiing高端品牌：推出三款AI智能空调和一款5G路由器，强调高端设计和智能互联。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 市场竞争环境恶化

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

总结

整体来看，家用电器行业虽面临终端需求承压，但随着地产竣工回暖和智能化趋势加速，行业基本面有望改善。建议关注白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家，以及厨电龙头老板电器、华帝股份。同时，线上渠道表现优于线下，智能化和渠道变革成为行业新方向。行业面临原材料和汇率波动等风险，但长期发展仍具潜力。